上周，上证综指创出了2020.4以来的新低，最低下探到了2761点，并收出了近10周的第 9根阴线，沪深300收出了近9周的第8根阴线，基于沪深300 的股债性价比指标继续处在 2016 年以来的99.90%分位数，全A指数的量化大格局信号继续处在“秋天”的格局（即中期有压力的格局）。上证50小幅上涨 0.28%，沪深 300、中证 1000、中证 2000 分别下 跌 0.44%、3.61%和 5.39%，大市值指数表现总体好于小市值指数，年初表现强 劲的杠铃两端出现了大幅补跌，红利和微盘指数当周分别下跌 1.63%和 6.37%，北向资金当周累计净流出235亿，融资买入额占两市成交额的比例进一步下降 到了 6.69%，创出了去年9月以来的最低值，沪深北三市的成交额最低缩到6189亿，全市场呈现出非常明显的减量特征。
1月22日（周一），A股加速破位下行，上证综指再创新低。四大宽基指数，上证50收跌0.58%，沪深300收跌1.56%，中证500收跌4.73%、中证1000收跌5.77%，国证2000收跌6.00%。技术面上，日线级别，各大宽基指数今日不但位于所有均线，且再次均创出四年内新低，呈现出空头排列，并且呈现加速下行的趋势，从趋势的角度来看，极大概率没有企稳的迹象。量能层面，万得全A指数，全天交易量8051亿，市场处于放量下跌的状态。北向资金方面，全天小卖，尾盘小幅买入，最终净流入-10.47亿。全A指数的量化大格局信号目前进入“冬天”（趋势下行）。
从去年 12 月开始，A股的一系列指标已经开始逼近甚至打破历史的极值， 陷入了因缺乏买盘的低估值陷阱。先是沪深 300 的市盈率跌到 2016 年以来的 1%分位数，再是沪深 300 收出月线五连阴，上证50收出月线六连阴，然后到股 债性价比指标超过了历史 99.90%分位数，香港恒生指数的市盈率甚至已经低于 了纳斯达克的市净率，对于量化策略，我们往往会设置一个红绿分界线，当这些指标逼近历史样本的极值时，我们可以试图去博弈一个均值回归的可能，但 一旦突破历史样本的极值，我们就需要耐心等待这个样本最大值的扩张，直到最新值回落到了最新样本下的95%分位数。
在这一个个指标突破极值以后，开年第二周，上证综指也跌破了历史上从未跌破的一根均线——20 年均线。由于 20 年均线会逐年上移，所以今年的 20 年均线已经上移到了 2916 点，这意味着只要年内跌破 2916 点，就算是跌破了20年均线。在过去的周报里，我们曾经提过，美股历史上只有四次实质性跌破 20 年均线，分别是 1929 的大萧条时期、1938 的二战时期，1973 年石油危机时 期和 2008 年次贷危机时期，所以对于 A 股而言，今年能否守住这根均线同样非常重要，这既是一根长期的压力支撑转换线，也是一根影响预期的趋势线。
再从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额 6 个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是纺织服装、消费者服务和 综合，分别位于 2016 年以来 87%、86%和 84%分位数，从“所在行业成交额/两 市成交额”指标看，目前排名前三的行业是消费者服务、机械和传媒，分别位 于 2016 年以来 98%、98%和 94%分位数，再从“市值换手率”指标看，目前排名 前三的行业是消费者服务、传媒和纺织服装，分别位于 2016 年以来 85%、84% 和 79%分位数，对比而言，传媒和消费者服务行业的相对交易热度较高，有部 分指标位于历史 2-sigma 区域，其他一级行业的交易热度都处于 2016 年以来的 适中甚至较低的区域。
总的来说，全A 指数大格局的信号在连续五个月“秋天”格局后，于1月22日进入“冬天”。上证综指还处在20年均线的下方，估值类指标频创历史极值，市场已经掉入了“低估值”的陷阱。上周周报里我们提到，对于这一轮阶段性的出清，大 概率会经历从极致缩量到放量的过程，因为持续缩量表示还没有买盘的承接， 而突然放量的一根长下影，表示这个点位逼出了一部分的被动出清盘，同时也 一定程度出现了买盘的承接，从本周的表现看，大致符合预期。
站在当下，阶段性的企稳来自于“被动止损盘暂时出清+公募赎回盘暂时减 弱”的时候，但要大盘脱离当前的危险区域，则量能必须持续稳定在 8000 亿以 上，即必须出现持续的买盘，买盘背后代表的是下一轮的预期，没有买盘就是 没有预期。基于当前的量能，整个大盘大概率会在 2800-3000 之间维持较久的震荡，相对比较谨慎的策略就是“扶墙走”对冲或调整仓位（接近压力位降方向敞口，接近支撑位加方向敞口）。
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
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