节前，上证综指先抑后扬，最低下探至2635点，此后出现了巨大的分化，市值排名2000名以前的主要指数（沪深300、中证500、中证1000）先行大幅反弹，市值排名2000名以后的指数（中证2000，微盘指数）则继续下探了数日，全A指数的量化大格局信号于本周二收盘重新回到“秋天”格局（即中期有压力的格局），最后三个交易日的量能呈现出温和放大的态势，节前最后一天的成交额仍保持在了1万亿以上，与前一次2724点的反弹不同，这一次的反弹不仅只有托底型资金的介入，市场开始出现了自然性的买盘力量，前期一部分减量资金出现自然的回流迹象。
节前从各路资金的流向看，主力资金净流出189.77亿，北向资金净流入160.82亿，两市融资余额已从年初的15793亿下降到了13921.60亿，仅仅28个交易日的时间，融资余额已经下降了1871亿，“融资买入额/两市成交额” 这一指标已经下降到了5.85%，达到了2016.1 以来的0.90%分位数，股票型ETF基金份额当周增加416亿份，规模当周增加2142亿，可以看出，“神秘资金”的托底还在持续进行中。
在之前的周报中，我们提到过阶段性筑底的几个条件：
一是本轮筑底需要双创领涨反弹；
二是不再是局部性的反弹（比如“中字头”、红利等），而是能够逐步扩散，最终达到普涨；
三是解铃还需系铃人，本轮领跌的是中小盘，那么中证1000期权的大幅降波是企稳的第三个必要条件。
从节前最后一周各大指数的表现看，基本达到了这三个条件，一是wind双创指数在本周二收盘级别上涨6.25%，二是周二的反弹主要集中在中证800（沪深300+中证500）+双创，周三的反弹扩散到了中证1000，周四的反弹进一步扩散到了中证2000，呈现出了 “价值搭台，成长唱戏”的迹象，三是中证1000当月平值期权的隐波从本周一最高的91，已经降到了目前的60 以下，短端大幅降波。
从资金面的角度，今年1.15以后的下跌是由资金面的负反馈所致，节前最后一周一开盘的5000多只个股下跌，个股跌幅中位数9%以上，就是客户在周末无法满足追保的情况下，两融等强平盘涌现的结果，而从最新的两融数据看，节前一周融资余额数据大幅下降678亿，前一周则下降了715亿，这个降幅数据在历史上非常罕见，仅次于2016.1 熔断期间那两周的991.09亿和719.15亿，以及2022.4.29当周的833.30亿，短期出清程度已经进入历史2-sigma 区域，而另一个指标“融资买入额/两市成交额”则已经下降到了5.85%（跌破6%），同样达到了2016.1以来的0.90%分位数，仅次于2022.4.29当周的0.70%分位数和2022.9.30 当周的0%分位数，两融强平问题的出清已到尾声阶段。
至于雪球敲入线方面，节前最后一周周一中证1000的收盘价已经跌破 4300 点，根据之前的测算，敲入价在4300点以下的存量指数雪球占比已经不到1%，所以可以大致认为，目前存量的指数雪球已几乎全部经历过敲入。
从阶段性的短周期逻辑看，今年2月的日历效应仍然有望实现，在之前的周报里，我们提到过历史上2月份的强日历效应。从下图中，我们可以发现，自2005年至今的19个年份里，沪深300、中证500和中证1000在2月份的胜率分别为63.2%、89.5%和 89.5%，盈亏比分别为2.62、2.85和2.76，平均收益率分别为2.53%、5.93%和7.17%，与此同时，中证1000 在2月份跑赢沪深300的胜率同样高达94.7%，平均跑赢的幅度进一步提高到4.64%，仅在 2016年微微跑输了-0.41%，其他年份全部都大幅跑赢了沪深300。
总的来说，节前的几大流动性负反馈因素或多或少有所出清，若小市值的流动性负反馈暂时出清，则节后单调性或重新回归，结合2月的强日历效应，小市值风格补涨的可能性相对较大，市场阶段性企稳的信号基本满足（“被动止损盘暂时出清+预期有所修复”）。
而需要注意的是，当前的上证综指还位于20年均线下方，对于20年均线下方的区域，仍然是一个需要重视防守的区域。从量能的角度看，前期减量资金开始逐步回流，节前最后三天的量能温和放大就是最直观的体现，对于节后的数周，要使大盘进一步脱离危险区域，则沪深北三市的成交量必须持续稳定在当前的水平，即 9 千到 1.1 万亿之间，如果重新大幅缩量到8000亿以下，则需要小心因自然性买盘衰竭的回落，此时相对比较谨慎的策略仍然是“扶墙走”对冲或调整仓位（即降方向敞口）。
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
风险提示：
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