A股市场在震荡与分化中结束了2023年上半年的行情。主要指数在一月份延续上涨状态后,整体进入横盘整理,截至半年末以上证指数为例小幅上涨3.65%,白马蓝筹相对跑输的环境中沪深300指数微跌0.75%而中证500指数微张2.29%。除权益市场外,债券、商品等大类资产也开始同步反映衰退预期,人民币汇率也在海内外货币政策走向的分化下承受了较大压力。
权益市场内部的结构分化体现在主题和市值风格上。宏观经济复苏迟迟未能确认的情况下资金持续涌入局部热点,推动中特估、泛人工智能等部分主题板块一度创下新高。另一方面是中小市值公司在群体特征上略好于大市值公司,且市值风格的焦点体现在核心资产之外的微盘股中:在三月末至四月中下旬出现一轮超过10%的回撤后,代表市场中市值最小的一批公司的微盘股指数在后续再度创下新高。其他风格方面,高成长、高估值板块表现不佳,整体上延续了2022年以来的弱势。创业板指数下跌5.6%,而科创50指数虽然年内累计涨幅仍有4.7%,在二季度也承受了超过7%的跌幅。行业方面,TMT方向聚焦至光模块主题,以其为代表的通信行业一枝独秀;而对宏观经济敏感度较高的商贸零售、房地产、建筑材料和美容护理等行业则表现靠后。
市场表现的宏观底层逻辑则是整体经济偏弱预期与产业趋势利好的叠加。从整个上半年的节奏来看宏观经济呈现先上后下的特征:一季度经济活动正常化后市场对短期复苏有强烈的乐观态度,而消费场景的修复也巩固了这一预期;进入二季度后发现经济复苏并非一蹴而就,市场主体信息的回复仍需时间,反而进入了被动去库存的阶段。从PMI指标的先爬升后下行也可以较为直接的观察到这个先上后下的过程。此间叠加全球需求有所减弱和市场中流动性的合理充裕,国内资本市场整体进入了博弈交易的节奏当中。而产业趋势方面人工智能等技术突破成为市场的关注焦点,吸引了大量的资金从传统的核心资产中退出并加入到热点主题中,进一步拉大了A股市场内部的表现分化程度。二季度中的另一个短期关注点是汇率,由于没有出现明显的企稳现象,抑制了海外资金通过北向等窗口进入国内资本市场的动力,也因此虽然许多优质的高景气公司在业绩持续上行的同时估值还在进一步走低,但依旧出现了长期配置资金缺口的现象。
报告期内,本组合严格遵守基金合同的约定,基于量化模型,构建对股票Alpha的测度,并通过行业、风格、风险等维度的控制,进行组合优化。同时,组合根据国家政策、宏观经济周期以及对市场风格、境外资金、机构投资者的监控,积极布局市场发展方向。组合后续将坚持主动股票型的高仓位运作,坚持整体稳健的投资风格,逐步优选具有未来发展潜力的高成长企业,以及当前财报持续稳健向好的确定性优质成长企业,我们将在量化投资的框架内对模型进行相应调整和优化,进一步控制风险和波动,希望取得更好的投资效果,回馈投资者。