今日债券收益率大幅反弹，10年国债收益率在昨日创出年内新低后今日反弹约5bps。我们认为债券市场的回调主要与昨日央行表态长期限债券利率偏低，与基本面不符有关。而回调幅度较大的原因在于当前机构仓位都偏高，交易方向一致使得收益率快速反弹。我们认为债券市场暂无反转风险，主要原因在于目前机构缺资产的主逻辑依然没有变化，债券市场的配置力量依然很强。一方面4月份特别国债无发行计划，地方专项债受制于项目不足发行进度依然偏慢，导致债券供给不足。另一方面，监管严厉打击银行手工补息、银行停售长期大额存单，以及监管叫停理财投资保险SPV高息存款，一系列措施会促进居民及企业有将存款需求转向银行理财及债券基金，从而进一步推升债券配置需求。因此，我们认为市场“缺少安全资产”的核心矛盾依然没有缓解，债券市场大幅回调概率较低。展望后市，短期内长期限利率债在央行的指导下，交易情绪会有所回落，但机构在减少长债购买时，会转为配置短债，从而带动利率曲线走陡。操作上，我们近期将规避配置5年以上利率债，主要配置3年以内中短期限债券，适度降低组合久期以减小产品收益波动。