大消费行业历来都是黄金赛道，如果仔细观察成熟资本市场，大消费行业一直都是一条产生牛基的赛道。

市场上大多数大消费基金都是含酒量极高的，很多基金经理一上来就是茅台、五粮液，或者白电龙头美的、格力。

这种逻辑不说错，但问题在于一个基金经理选择的标的可能与其他同行并无差别，基民为什么选你呢。

长期来看，稳健的消费必然只是一部分细分行业龙头，但实际上消费并非完全固化的行业，每年都有新的消费热点出现，无论是萌宠、盲盒、外卖，亦或是其他新兴消费，都是能抓住超额收益的地方。

最近线上访谈嘉实基金基金经理吴越，系消费研究员出身，现任嘉实基金机构联席CIO、股票投决会委员、大消费研究总监。

他从研究员开始深耕消费行业9年，对行业发展趋势、需求周期波动、企业经营模式等有着深入理解和独到思考，不盲追白马股，是一位一直在消费中寻找黑马机会的基金经理。

根据银河证券，截至 2022年9月30日，吴越管理的嘉实消费精选近三年排名消费行业股票型基金第4名 ( 4/19 ) ，凭借优异的业绩表现，荣获银河证券三年期五星评级。

嘉实消费精选股票A（代码006604），每年都跑赢沪深300指数，2020年回报率达到98.56%，截至2022年12月23日，成立来回报率90.60%，年化回报率18.88%。

能取得如此佳绩，我认为有三点原因：

1、不死磕白酒，追求消费黑马

大家都知道白酒是消费中的大品类，只要是消费主题基金，就避不开白酒，甚至白酒的占比超过50%，这种基金说起来是消费基金，最终还是陷入白酒的胡同里。

吴越在大消费主题下建立了的框架：品牌消费看需求。如果从需求的角度来看其实是三个方面：人口、购买力、消费偏好。

他认为未来三年核心黑马股诞生赛道的驱动因素来自于需求里面的第三项驱动，就是消费者偏好，比如年轻人的盲盒医美等新消费、女性消费、独处类消费以及自我满足实现的消费。

所以，在他的持仓能看到传统消费，也能看到在大消费中追求黑马的标的。

2、聚焦A股+港股双市场

展望2023年，吴越对消费行业内部的投资排序是地产链、白酒、港股消费，如果只以股价弹性作为评判指标，大部分黑马股也有望出现在这三个赛道里。

为此吴越不局限于A股，而是跨市场将港股也纳入到选择范围内。吴越认为，明年A股特别是港股权益类资产都有可能变成全球资本市场里面非常亮眼的一道资产。

相比于A股白酒、家电等传统消费品，港股中的体育用品、汽车、外卖等多元化的消费领域，有更多的黑马机会。

3、开放的方法论

在过去十几年，A股经历了多轮牛熊市，有多少品牌起起落落，当时看起来很优秀的公司，经过时间的洗礼，可能更优秀，也可能变得平庸。

所以吴越的观点很简单，不上来直接用茅台等高标准的要求看待一些向强的方向发展的公司，持续追踪这些公司的变化。

翻阅嘉实消费精选过去公布的公告所持有的重仓股，可以发现，曾在不同时期持有安琪酵母、中炬高新、涪陵榨菜、酒鬼酒和百润等个股，这种多元消费投资的风格，既享受了像白酒这类优质消费的收益，又吃到了成长消费的黑马红利。

展望2023年，吴越认为，宏观经济企稳复苏可能是大概率事件。所以，明年全市场重要的主线，就是围绕着流动性依然处在一个相对比较宽松的状态，从宽货币往宽信用传导，叠加整个宏观经济慢慢开始复苏，这是明年大概率的环境，围绕这个环境来布局，消费将是非常重要的细分进攻方向。

最近吴越担纲掌舵人的嘉实优享生活混合型基金( A类017112，C类017113 )正在发行。

该基金依然横跨A股和港股，恰好，目前港股的消费标的正处于价格低估，此时发行新基金，中长期配置价值非常明显。随着一系列稳投资促消费政策逐步落地见效，大消费板块投资机遇也将再度浮现，新基金年末发行或将迎来良好的布局窗口。

此外嘉实优享生活的投资范围更宽泛，除了包括食品饮料、家电旅游、航空、农业医药等在内的泛消费方向，还囊括内需制造业，这是跟以前老产品的最大区别，这里的内需制造业包括科技、新能源、制造，且主要投资跟国内双循环的内循环跟内需板块相关的制造业和科技股。

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