上半年,国内经济仍面临较大压力,地产在一季度回升之后又很快出现回落,消费和出口数据整体偏弱,市场对经济的预期整体在2月后开始逐步下修,市场也随之震荡回落。
上半年市场结构分化巨大,成长方向总体表现较好,包括生成式AI主题下整个TMT板块,以及机器人、电子、高端机械等方向都有阶段性突出的表现。其次是“中特估”相关行业的机会,一方面反应了较强的经营稳定性和抗周期性,也反应了央国企积极的内部改革和经营周期改善。此外在顺周期方向,上游资源品、金融以及部分消费品整体跟随经济预期波动,因其自身的供需和估值等表现出各自的阿尔法。
上半年,本基金总体围绕三条投资主线,一是上游资源品,包括铜铝油等大宗商品,需求端受益于经济总体企稳且新兴产业占比提升,供给端增长约束较明显,库存处于低位,且估值较低股息率高,具有很高的投资性价比和潜在估值弹性。二是国央企,部分央企如电信、电力、电网设备企业等主业经营周期向上,在国民经济中的重要性在提升,且绝对估值也较低,同样具有较高的投资价值。三是成长方向,阶段性参与了TMT、机械、电子等方向的核心标的。