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发表于 2024-04-23 18:00:08 股吧网页版 发布于 上海
博道惠泰优选混合A2024年度第一季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
2024年一季度,在市场情绪降至冰点后,市场经历V型超跌反弹,沪深300上涨3.10%,中证500下跌2.64%,中证1000下跌7.58%,上证指数上涨2.23%,创业板指下跌3.87%,恒生指数下跌2.97%。从行业来看,高股息类板块表现较好,石油石化、家电、银行、煤炭、有色,分别上涨了12.05%、10.79%、10.78%、10.23%、9.46%,医药、电子、房地产、计算机、基础化工表现较差,分别下跌11.85%、10.18%、9.34%、8.79%、7.89%。
A股在年初流动性冲击下出现较大调整,之后情绪逐渐回暖从股债跷跷板转为阶段性的股债双升,综合来看,权益市场波动的主要来源还是风险偏好和流动性,债市走出“资产荒”和“策略荒”的长期交易逻辑,经济基本面并未出现大幅变化,因此在流动性冲击到极具赔率,同时新增长期资金入场的情况下,权益市场经历了明显的超跌反弹,大盘基本修复到年初水平,低估值板块的超额收益较为明显,而债市也没有出现大幅的调整。
海外方面,美联储在3月FOMC会议传递的仍然是年内3次降息的信号,未来两年的降息次数亦下降,但符合预期。鲍威尔发布会重申本轮周期利率已经触顶,确认了在今年启动降息是合适的。1月和2月的CPI数据并未改变鲍威尔对去通胀进程的乐观态度,他强调FOMC本就预期通胀回落不会一帆风顺,市场对此解读偏鸽派,市场在会议前所担忧的二次通胀风险并未进入FOMC的视野。金价再创新高,而美债利率和美元没有新低,主要反映美国对其他国家的相对强势和远期购买力的相对弱势。
本基金的投资策略采取“长期竞争力 隐含回报”的框架,以自下而上个股选择均衡配置为主,从核心竞争力、成长空间、周期位置、隐含回报四个维度选股,并优先从核心竞争力、经营周期两个维度提高选股胜率,跟踪多个投资线索,力争当企业经营周期拐头向上时将其纳入到组合中来。从运作回顾看,一季度做了部分调仓,因为公司治理原因减持了部分化工新材料公司,增加了部分科技硬件公司。
本基金基金经理从2015年开始管理基金,2018年之后逐步形成偏成长的价值型均衡投资风格,回顾过去5年全市场偏股混合型基金的业绩表现,重新思考为什么要做均衡,主要基于以下几点:1)尊重基准:如没有足以支持的洞见,任何对基准的偏离都是一种傲慢;2)抵抗超额回报均值回归的引力:从历史数据看,一种风格或者行业的超额收益通常不超过3年,而对低估值、高成长永不停息的追逐是二级市场周期轮动的原因之一;3)追求长期可持续的超额收益,避免短期大幅跑输的风险,有利于改善持有人的体验。那么,怎么争取做到均衡并且实现长期超额?我的做法包括:1)不刻意区分大小盘,权益组合中一般情况下包括约80%的成长股 约20%的价值股;2)追求有趋势的价值,一般情况下个股约80%处于基本面右侧 约20%处于基本面左侧;3)行业不过分集中,单一行业配置比例一般不超过20%;4)个股相对集中,组合内个股数量通常30-50只,在看对的时候力争获取足够的超额,逆风时力争守住风险;5)在均衡的前提下,希望超额收益主要来源于公司的高质量因子以及向上的经营周期。资管行业存在的意义是帮客户赚钱,愿我们牢记初心,不负使命。
往后看,长期经济结构性问题仍待时间解决,经济内生动力仍然在萌芽阶段,政策长期导向并非是能立即扭转通缩预期的、大幅度对冲私人部门收缩态势的政策,支撑政策主要作为应对风险的托底,根本导向仍然是培育有望长期提高全要素生产率的“新质生产力”领域,在这样的背景下,利率中枢下行和多方面的产业政策是确定的,在总量机会弹性不足的情况下,给予了主题投资比较肥沃的土壤。而短期来看,1-2月经济数据超预期意味着有一些来自于工业生产、制造业投资方面在政策支持下的结构性亮点的浮现;而利润数据的底部向上也一定程度上预示上市公司盈利增速企稳或许不远,虽然在长期结构性问题的背景下预期很难大幅改善,但整体利润增速负增长的显著拖累在今年或许不会出现,叠加增量长线资金带给非理性大幅下跌的政策期权,意味着大盘指数的下行风险比较有限。
A股经过两年的下跌以后,估值处于历史低位,房地产、地方债务等风险已经有所暴露,企业盈利也有望修复,相信今年国内股市的表现大概率会有起色。从组合构建上,希望在“长期竞争力 隐含回报”的框架内,提升核心竞争力和公司经营周期的权重,保持均衡风格。相对看好四个方向,1)新能源:供需关系有所好转,部分新能源产业陆续见到盈利底部,长期看属于有增长空间的行业;2)化工新材料:有望进入快速增长阶段;3)科技:新兴产业是带动全球经济的重要增长点,需要密切跟踪发展趋势;4)高股息:中国经济进入高质量中速发展阶段,高股息率的优质企业可以提供持续回报。
本基金将继续秉持勤勉尽责,力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。
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