2023年三季度国内经济修复的动能边际改善,经济数据表现强于二季度、弱于一季度,人民币汇率先升后贬,期间多数宏观指标强于市场预期。海外方面,在油价大幅涨价的压力下美国经济通胀数据连续反弹,美联储于7月加息25bp、9月暂停加息并释放鹰派言论,市场加息预期升温,美元指数大幅上涨。国内方面,9月PMI重新回到荣枯线上方,结构上外需的修复快于内需,生产端的修复持续强于服务业,在稳增长“一揽子”政策的托举下经济边际修复,进一步的落地效果有待四季度验证。具体看,投资同比增速有所放缓,三季度政府债发行提速对基建投资构成支撑,房地产投资仍疲弱,政策放松后销售数据环比改善、传导至投资端尚待时日;出口增速在高基数下仍为负,但在外需改善的支撑下韧性较强;消费持续回暖,社零同比增速今年以来均为正。社融触底回升,呈现总量改善、结构仍待优化的特征。通胀数据维持在低位,PPI和CPI的剪刀差倒挂幅度持续收敛。货币政策方面,央行8月降息、9月降准均超市场预期,为实体经济发展、银行获得低成本资金、地方债化债等提供了合理充裕的流动性。三季度债券收益率先下后上,收益率曲线呈现平坦化趋势,利率债收益率上行幅度大于信用债,信用利差较二季度末有所收窄,超短期限和低评级品种收窄更为明显。三季度权益市场整体延续弱势调整,传统行业蓝筹股表现相对抗跌,基金重仓的成长股跌幅较大,为数不多的亮点也处于快速轮动之中,成交量进一步萎缩,仍呈现存量博弈的特征,市场信心有待恢复。本基金操作方面,三季度在国内经济边际修复、权益市场情绪回落较多的时点,小幅增加股票和可转债仓位,同时降低了债券仓位。杠杆水平在7月有所提高,取得较为稳定的套息收益,8月降息后通过卖债逐步降低组合的杠杆水平,临近季末消除了杠杆。期间通过利率债波段交易增厚组合收益,并在季末时点资金利率和跨月现金类品种收益率快速上行的阶段,增加了同业存单和回购的比例。