二季度国内经济复苏态势放缓,经济数据表现弱于一季度,汇率持续贬值,期间多数宏观指标低于市场预期。基建投资低于预期,房地产投资未见起色,消费复苏尚未显现,内需复苏疲软,出口因复杂国际环境而承压。顺周期、消费、新能源都遇到了阶段性的困境,比如地产基建投资不及预期对下游顺周期行业的影响,居民收入预期下降对消费信心的冲击,新能源产能扩充过快导致格局恶化等。资金面总体宽松,宽货币政策环境持续,但市场表现反应为对于经济的长期增长动能缺乏信心,风险偏好显著下行。
债券方面,收益率二季度有所下行,逐步接近去年低点水平,收益率曲线呈陡峭化趋势,短端下行幅度略高于长端。利率债收益率下行幅度大于信用债,信用利差较一季度末有所拉宽,低评级品种拉宽更为明显。股票方面,资金在二季度依然选择阻力最小的方向,交易长期增长空间大的人工智能以及低估值高股息的中特估这两条主线。受美联储加息及相对疲弱的基本面影响,人民币汇率在二季度贬值幅度较大,这对外资流入也造成一定负面冲击,核心资产持续承压。
本产品二季度维持相对稳定的股票仓位,同时小幅增加了可转债仓位和债券仓位,买入以中低价转债和短久期信用债为主。二季度小幅增加组合的杠杆水平,取得较为稳定的套息收益。在5月末和季末时点资金利率和短期债券收益率快速上行的阶段,增持了高等级债券。当前的股票市场估值已经具备较高的投资价值,我们预计下半年有望有相当多的行之有效的经济政策出台,我们对内循环的重新启动充满信心,同时也对中国企业积极参与全球市场充满信心,我们接下来要做的就是继续围绕两个循环,寻找和配置那些被低估较严重的优质企业。