今年以来,市场指数经历了V形反弹。从1月份极度悲观的情绪,到春节之后有所修复,身处剧烈的波动中,我们难免受到短期情绪氛围的影响。拉长时间维度,我们可以看到主要宽基指数已回落至19年上涨之前的水平,而这期间经济总量、产业升级、企业发展仍在持续增长,我们有理由认为指数的继续大幅下行风险已经很低。
在指数底部,不妨积极一些。我们不否认很多令市场担忧的长期问题仍然存在,但把长期因素在短期内放大,本身也是一种情绪化的体现。身为专业投资者,我们更加重视价值和常识,应该保持清醒,泡沫的时候不盲目自信,低谷的时候不过度悲观。引用周期学派著名学者朱格拉的一句话:萧条的唯一原因就是繁荣。
新的市场周期已经开启,我们要做的是积极地面向未来。从体感上,我们观测到今年以来基本面因子逐渐回归,选股有效性增强,今年以来中国权益资产表现也居于全球大类资产前列。
战术层面上,我们不希望采用过往市场找贝塔、贴标签、猜主线的投资方法,这是一种机会主义的投资范式。投资的本质是面向未来,对于机构投资者,需要承担在新的时代环境、市场背景下,挖掘新投资机会的历史使命。在市场底部回升的过程中,我们认为投资机会是发散的,在大多数行业中,都能够找到竞争优势逐渐累积、内生价值逐渐增长、经营态势向好的企业。因此我们不会将眼光局限于某一行业,而是更加广泛、更加积极的去寻找投资机会。相应地,我们会更加勤勉,将过去多年以来的研究覆盖转化为投资成果。
过去一个季度,我们主要配置于汽车、资源及矿产服务、个别供需反转的中游周期品行业。利用前期市场的波动,我们更好地优化了投资结构,增配了整车、优质零部件、船舶制造等方向的持仓。我们也积极地储备了下一个阶段的投资品种,未来,我们希望继续彰显我们周期成长的投资风格。