Q1：您的投资理念和框架是什么？

我给自己的定义是周期行业出身，风格上偏价值，主要投资资产在周期制造业的基金经理。

我的投资框架是以周期思维来践行价值投资。目前看，我们的投资组合比较均衡，在原来的周期反转和周期成长的基础上加上了价值成长的特征。我认为价值投资包含两个部分，一是价值被低估到合理修复的阶段，一是合理的价值往价值成长部分的延伸。过去我们比较擅长做被低估这部分的投资，随着投资年限的增长以及对企业成长性、企业价值逐步的衍生，我们看到很多优秀公司处在持续成长过程中，所以在投资组合中增加了相当一部分估值合理，但长期成长比较明确，竞争优势比较突出，能够看到比较长的投资空间以及预期收益率的公司。

Q2：您之前是化工行业的分析师，对于这类典型的周期性行业，您的投资方法是什么？

化工行业是我的背景和烙印，也是我建立投资框架和行业认知的最初来源。所以以化工为代表的泛周期行业在我持仓中的比重都不会太低。

我认为在周期行业里比较合理和经典的投资方法是，在周期底部积极地寻找一些逆周期扩张、竞争优势保持的好公司，等待周期复苏或者价值回归时就能享受到超越市场平均回报的收益。这种方法促使我们关注供需平衡表、关注供给端的变化、关注企业的竞争优势和长期的成长性。假如我们能够把工作都做好，在阶段性由于一些外在、短期的因素导致股价下跌之后，我们会比较从容、有底气的买入这些公司。

Q3：鹏华精选成长是您到鹏华后第一只独立管理的产品，您的操作思路是什么？

精选成长是一只完整反映了我个人投资理念和价值观的产品，偏重自下而上的选股，操作思路主要体现在两个方面：

一是逆向价值投资。基于过去比较成熟的周期框架，积极寻找一些安全边际比较强，同时在行业和公司经营层面有一定变化、甚至有迎来经营拐点的潜力，在成长性方面或者在周期反转的可能性方面有一些亮点的公司。

二是积极突破自我。鹏华精选成长是一个全市场的偏股型产品，我们不会把它局限在单一赛道或者单一行业，希望在自己的能力圈范围内，努力扩张投资标的，投资一些估值合理的制造业。这个本质是投资好公司，而不是博弈短期的景气度。

我个人感觉对于基金经理，产品业绩和价值观才是最本源的东西。说到底，我们还是希望长期陪伴大家，在市场表现比较好和比较困难的时候，都让大家能够看到我们的应对，我们的坚持，也能够看到我们的进步，看到春播后的秋收，通过这样的过程，真真正正建立信任感。

Q4：代表作鹏华精选成长在22Q3季报中披露第一大重仓行业是汽车，这也是您连续重仓的行业，近期表现也比较好，能分享一下您对汽车行业的看法吗？

汽车行业是我们最近一年在能力圈和投资视野上的拓展。从去年三季度开始，我们逐渐加大了对一些传统泛周期制造行业的关注，其中就选到了汽车行业。我认为有两层投资逻辑：

首先是跟我们过去周期框架相对一致的周期反转逻辑。过去两年由于疫情、原材料和大宗商品价格上涨，汽车缺芯的影响，汽车板块总体业绩基数较低。往后来看，这些负面因素在未来一到两年内都有望得到缓解甚至解决。从周期角度来看，可能会迎来一个周期反转的机会。

更重要的是，我们观察到汽车行业内部发生了比较大的变化，是成长性投资机会的体现。从数据上看，去年中国汽车销量占全球市场份额超30%，但零部件的销售价值量只占全球10%左右。也就是说，汽车产业链的在全球的市场地位，跟汽车行业的地位是不相匹配的，这种不匹配是由于过去燃油车相对比较封闭的体系，突破供应链比较困难。但随着电动化、智能化和国产化的崛起，越来越多国产零部件和国产整车公司的市场地位和份额在逐渐提升。我们预计，未来一到两年甚至三到五年内，行业会发生极大的变化，我们希望拥抱这种变化，去寻找到在无论是周期反转逻辑还是在成长的逻辑上，都能够有比较好的业绩表现甚至是价值成长，能够成长为大公司的机会。

Q5：随着能力圈逐渐扩展，您的持仓会越来越分散吗？

我自己的持仓还是适度集中的特征，不会过度分散，希望投资机会来临时能够比较好地把握。历史上，在我们相对比较熟悉的行业里占比较高，这是因为我们的认知、定价能力、资源禀赋都在这个行业里。汽车零部件目前持仓比较多，是因为相对比较看好。

我不是一个特别喜欢分散的基金经理，看好的公司和行业都愿意去集中，但是如果我们不太有把握，或者是市场觉得很好，但是我们觉得确定性不足的持仓，也是不会去参与的。在这个阶段，我们展现出适度均衡的状态，是因为现在的市场处在基本面底部、股价底部的过渡阶段，过分集中在某一单一行业可能会造成净值损失和较大波动，不利于持有人的体验。但是，假如我们在未来发掘到了比较好的投资机会和看好的公司、行业，我们也勇于在某个阶段提升我们的仓位，通过这种仓位的变化和态度让大家更好地理解我们的投资价值观。

Q6：您认为后市市场会如何演绎？

判断指数是非常困难的事情，大部分时候我们都身在其中，很难预测，只能合理应对。今年以来，市场确实面临很多负面因素的挑战，我曾在鹏华精选成长三季报中写道：“随着指数再次进入年内底部区域，我们心态更加积极，希望能够找到未来市场修复阶段，表现更为突出的公司和行业。”

我们投资并不是去精确的猜测市场点位，而是去不断思考、理解我们在周期波动、市场整体中所处的位置，不断的针对新情况做应对，不断的根据当前的阶段做好准备。

此外，我在基金一季报的时候曾经写过一段话，我觉得也适用于当下。“历史上，我们也多次经历过所谓的‘危机时刻’，回过头来看，大部分都是有惊无险。我们多次看到在周期底部、股价底部、情绪底部，市场盲目地抛弃长期优质资产，也许再过一段时间我们往回看，今天的市场也出现了许多长期收益率很高的投资机会。”所以，在市场这个阶段，我本人的情绪是不太悲观的，反而会更积极地去寻找一些投资机会。

【朱睿业绩综述】数据来源：基金产品各季度报告，日期截至2022-09-30。鹏华精选成长A成立于2009-09-09，自成立以来总净值增长187.8%,同期业绩比较基准收益率36.01%。2017、2018、2019、2020、2021年的净值增长率分别为21.48%、-27.32%、67.08%、58.2%、13.5%；同期业绩比较基准收益率分别为17.23%、-19.28%、29.52%、22.46%、-2.94%。鹏华汇智优选A成立于2021-01-08，自成立以来总净值增长-25.78%,同期业绩比较基准收益率-18.2%。鹏华汇智优选C成立于2021-01-08，自成立以来总净值增长-26.8%,同期业绩比较基准收益率-18.2%。大摩进取优选成立于2014-5-29，朱睿在管时间为2019-04-20到2021-05-29。同期共管基金经理为缪东航，管理时间为2021-04-17-至今。2017、2018、2019、2020、2021年的净值增长率分别为14.31%、-23.64%、49.73%、49.59%和12.62%，同期业绩比较基准收益率分别为18.26%、-20.88%、31.03%、23.59%和-3.56%。鹏华精选成长C成立于2022-08-31，截至2022年9月30日，产品成立不满6个月。根据相关法规要求，不得登载六个月以下的短期业绩，因此此处未登载成立不足6个月的基金业绩。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人管理的基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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