2023年第二季度,A股市场呈现了震荡下行的态势。以沪深300为例,4月初指数经历了2周左右的反弹,但4月下旬开始重新回归1月底以来的下行通道,并延续到了6月末。我们认为A股市场过去5个月的下跌主要是由经济基本面的复苏短暂放缓导致。前期的政策激励本身需要一定的观察期,期间政策效果逐步衰减,导致股市跟随向下调整。但在大盘下跌的过程中,板块之间的分化是比较显著的,以“中特估”和ChatGPT为代表的热点主题投资吸引了大部分的市场资金,而消费相关的板块则相对表现较弱,自1月底见到阶段性反弹高点后,一直处于回调的过程中。
对于兴新趋势,本基金在二季度继续建仓,以率先买入性价比较高的个股为选股策略。对于性价比较低的、前期上涨较多的个股,我们会等待更好的买点。截至二季度末,本基金完成了90%以上的仓位构建。本基金在配置个股和行业上遵循着分散化原则,使得市场的热点和行业的轮动尽量不影响到组合的长期收益。二季度我们持有的部分个股随着ChatGPT行情得到了估值的提升。本基金继续对仓位进行了调降,从标准转为低配,并将其仓位分配给了更具有性价比的个股(包括金融、周期、医药板块的个股等)。未来本基金在组合上将继续行业分散化、个股精选的风格,力争能够获得长期稳健的收益。
展望未来,我们继续对后续中国经济保持较为乐观的态度。从周期角度看,本轮经济周期在2022年四季度已经启动,并且在过去的8个月里经历了完整的第一波复苏。事实上,每一次周期的复苏都不是简单线性向上的,复苏的上升期本身会出现若干轮小型周期。在经历了第一轮的小周期回落以后,我们预计三季度有望看到经济和股市的第二轮复苏。这里核心的观察有两点:首先是国内的经济政策,在一季度政策度过了完整的观察期以后,市场基本确认了上升的大体趋势,但也同时确认了政策持续支持的必要性,我们相信三季度或者最晚四季度市场会迎来更多积极的政策和信号;另一个观察点是美联储彻底停止加息的时间点,我们认为在今年大概率可以看到,或者已经逐步看到了这个转折点,这点对外需和港股及A股的整体估值都有很大的积极影响。总结来看,我们认为复苏或将是A股市场的主导变量,预计无论消费板块还是周期板块,或是医药等多个板块都将有所表现。短期热点的切换会较为频繁,但是长期超额收益最终会体现在盈利持续增长、基本面优秀、护城河深厚的公司股价上。