上半年市场整体表现平稳,但结构分化较为明显。经历了疫情防控政策全面放开后的脉冲性修复后,经济环比开始走弱。大部分与经济关联度较高的行业冲高回落,比如消费类、地产链、上游原材料等。此前较为拥挤的一些赛道,比如医药、新能源表现也仍然低迷,部分走出了新低行情。机会主要出现在一些新的方向上,比如人工智能产业趋势逐渐形成,带动科技板块大幅上涨,获取较大的超额收益;中特估概念也推动了银行、石化、建筑等高分红、低估值板块的上涨。港股市场上半年表现比A股更弱一些,一方面港股上市公司基本面跟着国内经济环境走弱,另一方面人民币贬值、地缘政治等问题也有重要影响。高分红策略上半年在港股获得较为明显的超额收益。
在本报告期内,组合持续努力构建以科技 大消费 高端制造 周期为主的核心配置。但是各大类中的细分行业发生了一些变化,增加了人工智能和机器人的配置比例,减少了与经济关联度较高的酒旅航空以及医药的配置比例。主要因为我们认为中国经济进入到了增长动能转换的阶段,拥抱新动能或将有机会挖掘更好的超额收益。同时我们也认为人工智能是对人类未来产生重大影响的产业趋势,我们的组合对这种时代趋势要有体现。当前组合科技以计算机、互联网、传媒为主,大消费包括医药、食品饮料、家电等;高端制造主要是在新能源车、光伏、机器人上;周期主要是一些有成长逻辑的周期个股。