一、权益市场表现
（一）市场表现回顾
来源：Wind，统计区间：2024.11.25-2024.11.29
上周市场重回涨势，完全收复了上上周的跌幅，上证指数重回3300点。全周日均成交量虽较上上周有接近2000亿的下降，但仍维持在高位，且自周三开始，逐日放量，周五回到1.75万亿的水平。全周来看，沪深300单周+1.32%，创业板指单周+2.23%，万得全A单周+2.15%，科创50单周+3.92%。
国内环境：
随着政策发力，工业企业利润10月降幅明显收窄，多数行业盈利较9月有所好转。10月份，受工业生产稳定增长、产销衔接水平回升带动，全国规模以上工业企业营业收入同比增速的降幅较上月收窄0.7个百分点。营收恢复带动企业利润改善，10月份规模以上工业企业利润同比增速降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点。拆分来看，营收利润率边际好转、销量增速改善是盈利增速回升的主要动力，不过从绝对水平看工业企业营收利润率仍处于历年同期低位，价格依旧是企业盈利的拖累项，仍需要政策进一步托举。
上周市场对于政策加码的预期逐渐升温。市场更加关注以赤字率为衡量的财政政策力度、消费政策以及是否会增加支持资本市场的政策，部分资金提前博弈重要会议政策定调将更加积极以及后续政策发力，成为上周市场情绪的重要支撑。
2024年中央经济工作会议预计将在12月中旬召开，会议将分析当前经济形势、定调2025年经济工作目标。我们预计会议对明年宏观政策的定调将延续积极态度，后续新一轮政策部署将明显提振市场信心：1）化债：加快用于置换的专项债额度下放和发行；2）地产：落实城中村改造、收购限制土地及收储、需求侧政策放松；3）商品消费以旧换新延续扩容，服务消费拓宽供给；4）科技和产业政策聚焦产业升级、自主可控和民企参与；5）提振资本市场与深化国企改革共振，改善投资者回报。
（二）行业表现回顾
来源：Wind，统计区间：2024.11.25-2024.11.29
上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数中有28个板块出现上涨。涨跌幅排名前三的分别为纺织服饰，商贸零售和轻工制造。周涨跌幅分别为+7.65%，+7.28%，+5.35%。涨幅相对较少的为有色金属，公用事业和煤炭，周涨跌幅分别为-0.61%，-0.10%，-0.02%；
纺织服饰涨幅居前：
近期补贴政策持续加码，或刺激该板块上涨，上海10/24到12/31日将家纺纳入消费补贴，厦门10/30日起将家纺纳入换新补贴，吉林11/2号到12/31号将家纺纳入换新补贴，从线下拓展到了线上，并从单地区收货已拓展至全国。上海通过天猫补贴全国，厦门通过京东补贴全国，有望大幅拉动消费。后续其他渠道也有望纳入补贴渠道，且省份补贴可能逐步扩散。
煤炭涨幅居后：
作为高股息板块的代表之一，煤炭板块自23Q3至24Q2展开了一波浩荡的行情，主要逻辑为高股息特征具有很好的防御属性，而在9月底市场情绪大幅上涨后，风格逐渐由防守转向进攻，市场风格发生切换，因此板块短期弹性较差。
二、债市表现
（一）利率方面
上周债市收涨
周一：公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了2493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1726亿元逆回购到期。11月25日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。至收盘，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。
周二：公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月26日以固定利率、数量招标方式开展了2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2883亿元逆回购到期。财政部数据显示，1-10月全国国有企业利润总额同比下降1.1%。至收盘，国债期货多数下跌，30年期主力合约尾盘跳水收涨0.11%，10年及5年期主力合约均跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。
周三：公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月27日以固定利率、数量招标方式开展了2683亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日3021亿元逆回购到期，单日净回笼338亿元，此前连续两日净投放。基本面方面，国家统计局发布数据显示，10月全国规模以上工业企业利润同比下降10.0%，1-10月份实现利润总额58680.4亿元，下降4.3%。至收盘，国债期货尾盘跳水多数收跌，30年期主力合约跌0.39%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。
周四：公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月28日以固定利率、数量招标方式开展1903亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有4701亿元逆回购及50亿元央票互换到期。此外，央行以固定费率数量招标方式开展2024年第十一期央行票据互换（CBS）操作，中标总量38.7亿元，期限为3个月，费率0.1%。至收盘，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。
周五：公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月29日以固定利率、数量招标方式开展了4790亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日6351亿元逆回购到期。央行公告称，11月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元3个月期买断式逆回购操作。央行公告称，11月公开市场国债净买入债券2000亿元。至收盘，国债期货涨跌不一， 30年期主力合约涨0.13%；10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，盘中均创历史新高；2年期主力合约基本持平。
上周债市收涨。全周来看，30年期主力合约涨1.06%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.09%。国债10Y-1Y期限利差较上上周同期下行8.2bps、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期上行1.1bps。（数据来源：Wind）
高频经济数据跟踪：
生产方面：基建方面逐步推进。钢铁方面，高炉开工率环比下行、产能利用率环比略有上行。库存方面，螺纹钢、线材、建筑钢材环比去库。钢厂盈利率环比下行。石油沥青装置开工率环比上行。水泥发运率环比走平，弱于历史同期。水泥库存环比略有下行，水泥价格环比走升。基建方面进度逐步推进。生产方面， PTA、PVC开工率环比上行。PTA下游，织机开工率环比下行。
需求方面：房地产市场止跌回稳仍需观察。房地产方面，上周二手房挂牌量、挂牌价指数环比均有所下行。百城土地成交面积、百城土地溢价率环比下行。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积、成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积、成交套数数据环比下行。
通胀方面：通胀继续企稳。猪肉价格、蔬菜价格环比有所回升。国内方面通胀有望企稳。
外贸方面：出口增速放缓。进出口方面，波罗的海干散货指数环比下行、中国出口集装箱运价指数环比基本持平。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数、宁波出口集装箱运价指数环比上行。
（二）信用方面
发行总览：上周债券市场一级发行信用债共570只，较上上周下降6.86%，其中超短融81只，短融14只，中期票据104只，私募债100只，PPN24只，一般公司债41只，累计发行规模5905.67亿元，较上上周增加11.76%。
来源：Wind，统计区间：2024.11.25-2024.11.29
取消发行情况：上周取消发行的债券共9只，环比大幅减少43.75%，累计取消发行56.60亿元，环比减少29.17%。截止上周，近一个月共有42只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行190.72亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2024.11.03-2024.12.01
$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$
$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$
$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$
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