一、市场简述
债市简述
公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了2493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1726亿元逆回购到期。
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月25日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。Wind数据显示，10月1年期MLF中标利率为2.00%，11月共有14500亿元MLF到期。
11月25日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2462，较上一交易日跌10个基点。人民币对美元中间价报7.1918，调升24个基点。近期欧洲经济疲弱，俄乌局势持续紧张，美元指数或将继续得到支撑，人民币汇价仍将受到美元走势的影响。美国财长提名人选公布后，美元及美债收益率回调，人民币汇价外部压力有所缓解。
11月25日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。（数据来源：wind）
股市简述
11月25日，大盘全天高开低走，午后三大指数一度均跌超1%后尾盘反弹，微盘股涨势不俗。盘面上，下午盘三大指数一度发力转涨，但跟进资金乏力，指数跳水跌超1%后活跃资金进场，热门股涨停带动热门行业反抽，但核心资产持续遭遇抛压制约上行空间。全天超3700股上涨，情绪端与指数形成大幅背离。板块方面，固态电池概念强势反包，锂矿板块反复活跃，汽车股震荡回升，机器人板块震荡走强，下跌方面，CPO概念单边下行，芯片股遭遇大单抛售，军工股同步下跌，地产股冲高未果，截至收盘，上证指数跌0.11%报3263.76点，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.02%，A股全天成交1.52万亿元，环比明显收窄。(Wind）
二、每日要闻
【今起寒潮大举南下影响中东部，多地气温或创新低】今天（11月25日）起，寒潮天气将继续东移南下影响我国，降温影响进入主力时段，中东部大部气温将陆续创下半年来新低，其中北方多地降温幅度大，并伴有大风天气，风寒效应明显。与此同时，中东部仍有大范围雨雪天气，东北等地降水发展增强。（央视新闻）
【年内新发基金超1000只，募资规模超1万亿元】Wind数据显示，截至11月23日，今年以来新发基金数量为1002只，发行总份额达1.02万亿份，发行总规模达1.06万亿元。业内人士表示，受益于资本市场政策红利释放、创新型基金产品的推出，今年新基金发行规模再度站上1万亿元关口，预计未来新基金发行市场持续回暖，且权益类基金发行占比将维持在高位。（中国基金报）
【中指研究院：上周楼市成交整体同环比均上升，广深同比涨幅均超一倍】中指研究院报告显示，上周楼市成交整体同环比均上升，环比上升11.75%，同比上涨6.26%。上周，一线城市成交面积整体环比上升12.33%，同比上升32.09%。分城市来看，上海、北京环比上升，其中上海环比涨幅最大，为50.1%；同比来看，除上海外，同比均上升，其中广深同比涨幅均超一倍，深圳涨幅最大，为2.28倍。（华尔街见闻）
【巨额财政赤字导致美国联邦政府债务创新高】美国财政部24日发布的最新数据显示，美国联邦政府债务总额达到36.035万亿美元，创历史新高。
巨额财政赤字是导致美国联邦政府债务总额攀升的主要原因。2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日），美国联邦政府支出6.75万亿美元，收入仅4.92万亿美元，财政赤字达到1.83万亿美元。2025财年开始至今，联邦政府支出已达5840亿美元，但收入仅为3270亿美元。（新华社）
三、焦点看市
权益市场
上周市场的下跌实际上是股票市场的结构定价向其他大类资产看齐，同时在监管趋严之下前期炒作交易热度的褪去。市场只是回到正轨，投资者不用过度惊慌。但市场的调整也意味着过去的结构并不能真正带来牛市，此时反而低估值的蓝筹或将会成为市场行稳致远的驱动力，尤其是叠加中长期宏观叙事的资产将重新回归。缩量调整后，短期A股仍处于政策难以证伪，业绩验证压力小，成交量中枢较9.24前上移的阶段，震荡市底色未变。。（wind）
债券市场
临近月末及年末，央行适时加大流动性投放力度，护航货币市场平稳运行。近期政府债券发行缴款等因素的扰动有所增大，预计央行会继续综合运用多种货币政策工具进行灵活调控，保持流动性合理充裕。尤其是年末将近，央行择机降准的可能性有所加大。近几年年底债市通常会出现一波季节性行情，今年仍可期待，但短期供给扰动+汇率制约降息+经济尾部风险缓解，导致利率空间仍难打开。上行风险在于供给压力和资金面，下行触发剂在于降准、风险偏好降低等。（wind）
$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$
$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$
$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$
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