一、 市场简述

债市简述

公开市场方面，6月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。由于当日40亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼20亿元。

　国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.27%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.02%。

在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2541，较上一交易日下调115个基点。

今日人民币兑美元中间价报7.1135，下调29.0个基点，前一交易日中间价报7.1106。

债券重要指数方面，国债指数涨0.09%，沪公司债涨0.05%，深公司债涨0.03%。

超6成可转债收涨，中证转债指数收涨0.14%，报397.61，成交额为659.5亿元。（iFinD）

股市简述

市场全天震荡分化，沪指低开低走，创业板指探底回升。大小指数走势分化，超跌小盘股反弹。盘面上，芯片股集体大涨，存储芯片、光刻机、先进封装等多股方向走强，低价股、ST股展开反弹，商业航天概念股午后异动。下跌方面，航运股集体调整，总体上个股涨多跌少，全市场超3000只个股上涨。沪深两市今日成交额7029亿，较上个交易日缩量139亿。截至收盘，沪指跌0.76%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.35%。（Wind）

二、 每日要闻

美联储6月决议前瞻：鲍威尔如何看待通胀

在通胀道路变得崎岖不平的情况下，美联储原本明朗的降息前景被蒙上阴影。另一方面，伴随部分经济数据出现波动，投资者仍然相信美联储将在今年的某个时候开始降息。机构预计，联邦公开市场委员会（FOMC）将继续维持利率不变，最新更新的季度经济展望SEP、利率点阵图和美联储主席鲍威尔在降息问题上的态度将是焦点。

每个季度末的美联储决议往往更引人瞩目，因为外界将得到最新的经济预测和点阵图。

美国最近的数据喜忧参半，5月非农就业数据远高于预测，然而之前公布的各地制造业指数和消费信贷显示了一些经济放缓的迹象。在政策制定者选择开始降息之前，还需要更多经济疲软的证据。

作为目前政策立场的核心，经历年初超预期上行后，近期美国通货膨胀有企稳迹象，然而美联储最关注的个人消费支出（PCE）价格指数依然远离目标，再加上较低失业率，这使得美联储不太可能提前降息。机构调查显示，至少在2026年之前，通胀指标——消费者价格指数（CPI）、核心CPI、PCE和核心PCE——都不会达到2%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，考虑到通胀比预期略强，劳动力市场应该更多地被美联储关注，因为如果这是美联储实现物价目标并使得经济软着陆的关键。施瓦茨预计，美联储最新SEP中今年的增长会小幅下修，同时通胀会上调，因为此前的预测有点乐观。2025年和2026年的预测不会有任何实质性变化。

美国银行首席美国经济学家盖本（Michael Gapen）也认为，通胀预测会向上调整。“我们的基线是经济保持弹性，但增长正在边际放缓。劳动力市场将边际降温，只是现在并没有那么疲软。”美银预测，失业率至少在2027年之前将保持在3.9%，这表明劳动力市场持续紧张。

随着美联储降息预期变化，点阵图无疑将吸引更多目光。3月图表显示，今年有三次降息，2025年也有三次。第一财经记者注意到，3月以来美联储官员普遍表示，他们并不急于降低政策利率。因此市场普遍认为，最新预测肯定将小于3次。

美联储认为，只有劳动力市场的意外和有意义的经济放缓才能更快地引发降息。富国银行在发给第一财经记者的报告中表示，就业增长正在以稳定的速度继续，但有充分的迹象表明，过去几年劳动力市场的热度基本上已经消除。职位空缺的减少、辞职率的下降、就业增长的收窄和工资的下降，都表明劳动力市场正在进入更好的平衡状态。

外界将密切关注决议声明和鲍威尔讲话中有关通胀的最新立场。在议息会议前夕的最后亮相中，鲍威尔表示，预计通胀月率会回落至去年下半年的较低水平。摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）表示，鲍威尔会延续此前鸽派的立场，重申下半年通胀将有所下降。（Wind）

9部门：引导更多社会资本以市场化方式支持跨境电商海外仓等相关企业发展

商务部等9部门发布关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见。推动跨境电商海外仓高质量发展。统筹用好现有资金渠道，支持跨境电商海外仓企业发展。发挥服务贸易创新发展引导基金作用，引导更多社会资本以市场化方式支持跨境电商海外仓等相关企业发展。鼓励有条件的地方用好现有股权投资基金资源，探索以市场化方式设立产业发展基金，加强对跨境电商海外仓企业支持。编制出台跨境电商出口海外仓业务退税操作指引，进一步指导企业用好现行政策。（商务部）

三、焦点看市

板块上，半导体芯片产业链集体爆发，从逻辑端来看，首先受益的是市场对于国家大基金三期的预期，据国家企业信用信息公示系统显示，大基金三期于5月24日成立，注册资本3440亿元超前两期的总和。再者，半导体周期复苏反转的迹象愈加明显。近日，世界半导体贸易统计组织（WSTS）对今年的半导体市场预测进行了上调，预计增长率将达到16%。此外中国的集成电路行业也在逐步回暖，1—5月，中国集成电路出口4447亿元，同比增长25.5%，出口恢复向好，行业需求逐渐复苏。从市场角度而言，半导体不仅在近期相对弱势的市场环境下走出了难能可贵的延续性，而且在资金正反馈的传导下，赚钱效应进一步向全产业链扩散，预计在资金大规模涌入的背景下，半导体产业链后续仍有望反复活跃。不过需要注意的是，仅凭今日一日之大涨，尚不足以断言半导体就此展开阶段性主升行情。一方面，半导体多数个股此前都处于相对低位所以整体更偏向于超跌修复，而更重要的是，今日盘面的量能不增反减，说明市场并没有涌现出增量资金，那么在今日集体大涨后，后市是否存有资金追价接力仍存疑虑。另一方面，像有色、航运、银行、白酒等权重蓝筹方向则集体走弱，量能也再度萎缩，市场整体弱势整理的结构并未得以改善。当然仅凭今日一日之行情，便轻言市场风格向“科特估”切换还为时尚早，但只要后续增量资金匮乏的市场环境没有发生改变，那么市场的结构性分化便仍将延续，届时资金自然会选择反馈效应更佳，延续性更高的方向。（财联社）

进入6月后，央行持续投放20亿元逆回购，资金面平稳是逆回购重回“地量”的主要原因。从资金面看，结束5月末流动性紧平衡局面后，6月初各期限拆放利率、回购利率普遍下行。市场人士表示，展望6月，考虑到近期政府债净缴款规模对流动性挤压效应有限，央行将继续根据流动性供求和市场利率变化，灵活运用多种工具，促使流动性保持合理充裕。央行喊话后消息面暂无更多突破，宽资金下现券调整也受限，多空交织短期收益率上下两难，料仍盘整待更多指引。消息面方面，中小银行补降存款利率步伐仍在继续。6月伊始，广西、广东等地中小银行便下调活期存款或定期存款利率。此番调整后，3%以上的三年期、五年期定存利率已较为罕见，但相较于国有行、股份行，中小银行的存款利率仍具有一定优势。

2024年以来资产荒格局继续延续，高息资产缺失的大背景下催生债市利率下行，中长期利率债表现相对不错。站在目前时间节点，经济筑底回升，有回暖迹象仍然处于温和复苏中，债市供给增加更偏向于平缓，资产荒情况可能继续延续。之前地产派生高息资产的格局发生变化，新生态下核心因素在于经济结构转型和增长动能转换，预计以制造业和出口为主要增长动能的经济修复过程在下半年将延续，资产荒也将延续——预计下半年社融增速仍然维持小幅波动，债券市场配置需求仍在。

中长期视角来看，随着2024年存款重定价逐步实现，银行负债成本有望实质降低，或促使银行增加对债券的配置规模，推动债市利率下行。此外，政策面也释放了积极信号，如美联储议息会议，或释放加息结束信号和降息预期开始升温，预计我国货币政策操作余地更多，降准降息仍有一定的空间。这些因素都有利于债市的整体发展，为投资者提供了良好的投资环境。（Wind）

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3.兴华安裕利率债债券型证券投资基金风险等级为R2级，适合风险承受能力为C2级及以上等级的投资者购买。