债市继续围绕“基本面 配置力量 央行态度”三条主线运行。近日，基本面偏弱 机构欠配压力持续，央行态度弱化，债市做多情绪充分展露。目前市场已定价央行态度转温和，利率又下一城对负面信息的敏感度上升，央行出手调控市场、稳增长政策仍是需要提防的扰动因素。海外市场风波主要从外需等四条路径影响国内债市，整体偏正面。趋势之下，调整是机会，上涨增大风险，债市短期走强后可能很快迎来震荡休整。
1.货币政策在三中全会后态度看似转向温和。其背后逻辑三季度，央行稳增长压力上升，汇率压力短期有所缓解，其他目标排序后移。
2.基本面中长期趋势没有实质改变，短期关注政策着力点。在明确见到大规模财政发力、微观主体感知等经济循环变量的反转信号之前，政策效果和企稳持续性仍值得博弈。中期外需回落叠加地产等尚未平稳带来的共振冲击仍需要未雨绸缪。
3.机构欠配压力仍大。资产荒本质上还是实体缩表与金融扩表之间的矛盾，核心矛盾不改变，债市资产荒预计还会在较长时间内持续。