债市延续走强,长端利率接近关键点位近期多重因素驱动下债牛行情延续,市场交易也愈发
债市延续走强,长端利率接近关键点位
近期多重因素驱动下债牛行情延续,市场交易也愈发“极致”,10Y、30Y国债利率屡创新低,市场与央行的博弈愈发极致,即10Y国债2.1%,30Y国债2.3%,当30年国债突破2.4%向下后,市场已然在探索新的合理区间。
追溯这背后的驱动逻辑,关键仍在于基本面修复预期仍偏弱、货币政策开启新一轮宽松、以及资金平稳均衡之下机构欠配压力较大。
其一,央行“降息”组合拳落地,驱动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行,当10Y国债利率下破2.2%、30年国债下破2.4%时,央行尚未在公开市场开展国债卖出操作,市场预期央行对于长端利率的合理区间或有所下移。
7月22日,央行接连宣布下调OMO、SLF和LPR利率,并决定适当减免MLF操作的质押品。7月25日,国有大行开启新一轮存款利率下调,MLF月内二次操作以及操作利率下调20BP,一定程度超出市场预期。
7月的“全面”降息或已在落实政治局会议提及的“综合运用多种货币政策工具”,考虑到当前经济波浪式运行特征未改,房地产市场也处于底部修复,年内仍不排除降准、结构性工具等其他货币政策工具发力的可能性,央行仍需创造一个有利于信用扩张的货币环境,加大对实体经济的有力支持。
其二,宏观经济延续偏弱格局,尚无超预期的扭转性变化,“供给强、需求弱”,“外需强、内需弱”的格局仍在深化,基本面逻辑仍支撑债市做多。
二季度GDP实际同比4.7%,较一季度环比走弱,显示经济增长有所放缓结构分化仍较显著,有效需求不足的问题依然凸显,居民部门消费需求仍待进一步提振,房地产市场景气水平也有待回暖。
价格指数维持低位运行,6月CPI同环比均回落、PPI环比再转负。金融总量指标增速有所放缓,6月社融增速有所回落,M1和M2同比再创历史新低。
7月制造业PMI为49.4%,连续三个月处于收缩区间,显示经济景气度仍偏弱,生产处于扩张区间,内需继续回落,外需小幅升温。
其三,供需结构失衡下,“资产荒”逻辑持续深化,欠配压力下机构向久期要收益,做平曲线,做窄利差,推动长债和超长债利率继续向下突破。与此同时禁止“手工补息”退潮后,存款利率迎来新一轮调降,存款或加速向理财、货基债基等非银产品转移,一定程度强化非银“资产荒”,助推中短端行情,演绎极致后溢出往长端资产。
近期多重因素驱动下债牛行情延续,市场交易也愈发“极致”,10Y、30Y国债利率屡创新低,市场与央行的博弈愈发极致,即10Y国债2.1%,30Y国债2.3%,当30年国债突破2.4%向下后,市场已然在探索新的合理区间。
追溯这背后的驱动逻辑,关键仍在于基本面修复预期仍偏弱、货币政策开启新一轮宽松、以及资金平稳均衡之下机构欠配压力较大。
其一,央行“降息”组合拳落地,驱动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行,当10Y国债利率下破2.2%、30年国债下破2.4%时,央行尚未在公开市场开展国债卖出操作,市场预期央行对于长端利率的合理区间或有所下移。
7月22日,央行接连宣布下调OMO、SLF和LPR利率,并决定适当减免MLF操作的质押品。7月25日,国有大行开启新一轮存款利率下调,MLF月内二次操作以及操作利率下调20BP,一定程度超出市场预期。
7月的“全面”降息或已在落实政治局会议提及的“综合运用多种货币政策工具”,考虑到当前经济波浪式运行特征未改,房地产市场也处于底部修复,年内仍不排除降准、结构性工具等其他货币政策工具发力的可能性,央行仍需创造一个有利于信用扩张的货币环境,加大对实体经济的有力支持。
其二,宏观经济延续偏弱格局,尚无超预期的扭转性变化,“供给强、需求弱”,“外需强、内需弱”的格局仍在深化,基本面逻辑仍支撑债市做多。
二季度GDP实际同比4.7%,较一季度环比走弱,显示经济增长有所放缓结构分化仍较显著,有效需求不足的问题依然凸显,居民部门消费需求仍待进一步提振,房地产市场景气水平也有待回暖。
价格指数维持低位运行,6月CPI同环比均回落、PPI环比再转负。金融总量指标增速有所放缓,6月社融增速有所回落,M1和M2同比再创历史新低。
7月制造业PMI为49.4%,连续三个月处于收缩区间,显示经济景气度仍偏弱,生产处于扩张区间,内需继续回落,外需小幅升温。
其三,供需结构失衡下,“资产荒”逻辑持续深化,欠配压力下机构向久期要收益,做平曲线,做窄利差,推动长债和超长债利率继续向下突破。与此同时禁止“手工补息”退潮后,存款利率迎来新一轮调降,存款或加速向理财、货基债基等非银产品转移,一定程度强化非银“资产荒”,助推中短端行情,演绎极致后溢出往长端资产。
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