2023年一季度,新冠疫情在全球范围内的影响进一步减弱,但其对全球经济的负面影响仍在持续发酵。3月初,海外一系列的风险事件加剧了投资者对欧美金融风险的担忧,尽管如此,美联储和欧央行在3月依然继续加息以应对依然严峻的通胀压力。俄乌冲突的紧张局面依然没有出现明显缓解,全球宏观环境不确定性有所上升。国内方面,随着防疫政策的不断优化,居民生产生活逐渐恢复,同时国际往来通行也较快恢复,经济如预期修复。一季度,官方制造业PMI指数重新企稳于50的景气线之上,但3月官方制造业PMI从2月的52.6回落0.7个点至51.9,尽管主要分项指数仍然位于景气线之上,但较2月均出现一定回落,显示经济修复的基础可能尚不稳固,不能忽视疫情的中长期影响。
通胀方面,一季度通胀增速维持低位,2月CPI同比增长1%,较1月回落1.1个百分点,食品价格尤其是猪肉价格维持弱势是主要原因;2月核心CPI同比增长0.6%,较1月回落0.4个百分点,尽管疫情后线下消费场景明显回暖,但相关项目依然上涨动能不足,显示目前国内需求依然相对疲弱,在此背景下短期通胀风险有限。
政策方面,维稳经济增长依然是一季度政策的主线,在海外风险加大的背景下,政策基调继续维持相对克制。央行主要通过公开市场操作向市场投放流动性,维持资金面平稳,并在3月17日公告于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。此次降准时点略超出市场预期,我们认为一方面体现了政策对靠前发力和主动发力的选择,同时也反映了目前经济复苏的基础尚不稳固,需要政策持续呵护。一季度初投资者对于下阶段宏观经济预期出现较大改善,债市随之调整,但随着经济数据转弱以及超预期的降准,债市重新回暖。具体看,一季度中债新综合全价指数上涨0.28%,中债信用债指数上涨0.84%,中债金融债指数下跌0.47%,中债国债指数上涨0.15%。
基金操作上,从年初开始逐渐提高组合债券仓位,并在2月拉长了组合久期。