上半年国内的经济波动前行。去年底,随着线下活动逐渐恢复,再叠加上春节返乡高峰,我们在一季度观察到明显的经济活动恢复,出行、线下消费环比都出现了较为明显的改善。但进入三月份开工旺季之后,我们并没有看到高频经济活动进一步加速的迹象,无论客流、商务活动、项目开工施工、地产汽车等大类销量等等均是如此。反映出经济仍需要一定时间修复;目前,国内货币政策整体偏宽松,流动性较为充裕。反观海外,美国经济数据的韧性较强,通胀的回落速度较慢,失业率继续维持在较低的水平,进而使得美联储的政策偏鹰派,上半年多次加息。
正是由于国内外经济、政策和流动性状况的明显差异,使得各种大类资产的走势处于大幅波动和分化的状态之中。10年期美债收益率震荡上行,尤其是2季度更是从3.4%上行至3.88%左右;而国内10年期国债收益率则整体下行,中债新综合财富总值指数上半年上涨1.22%,中美利差进一步走阔。A股市场上半年震荡微跌,沪深300、上证50和创业板指分别下跌0.8%、5.4%和5.6%;板块内部分化也比较明显,TMT板块表现较好,通信、传媒和计算机行业上半年在一级行业指数中的涨幅靠前,而消费和地产上下游等行业的表现相对靠后。
本基金根据精选的各类证券的风险收益特征的相对变化,适度调整基金资产在债券、股票及现金等类别资产间的分配比例。债券部分,以利率债和高等级信用债为主,控制合理久期策略以期追求好的票息收益和投资回报。本基金从一季度末期开始逐步增加权益仓位,消费类公司的持仓相对多一些,二季度的市场波动对于净值产生了阶段性负面影响,主要是由于居民收入承压和资产负债表的损伤需要一段时间来平复。
在二季度我们相应调整了持仓结构,增加了必需消费品和传媒的配置。我们认为注重性价比的大众消费和口红效应下的传媒娱乐整体是受益的,能够实现行业容量的持续增长。