国内二季度经济活动相对平稳。线下场景恢复的红利在春节前后充分释放,但进入三月份之后,我们并没有看到高频经济活动进一步加速的迹象,无论客流、商务活动、项目开工施工、地产汽车等大类销量等等均是如此。海外市场层面,美国经济数据的韧性较强,通胀的回落速度较慢,失业率继续维持在较低的水平,进而使得美联储的政策偏鹰派。尽管6月份的联储议息会议暂停加息步伐,但目前市场一致预计年内仍有2次25个BP的加息。在上述内外部环境共同影响之下,二季度各种大类资产波动加剧。10年期美债收益率从3.5%上行至3.8%,国内10年期国债收益率下行了约22个BP,中证全债指数上涨2%,工业金属例如铜铝以及煤炭等商品价格出现明显调整,人民币汇率破7,A股市场也在二季度出现调整。板块层面,二季度周期板块和消费板块跌幅相对较大,科技板块分化大且波动明显,而稳定类板块和金融板块相对抗跌。
慧嘉基金从一季度末期开始逐步增加权益仓位,二季度的市场波动对于净值产生了阶段性影响。权益部分,慧嘉基金的配置方向偏向消费股和成长股
站在当下,我们认为,各种大类资产对于二季度以来国内经济的弱复苏已经充分定价,投资者的预期带来风险资产普遍回调。6月末我们看到中证指数公司披露的沪深300指数和中证800指数的静态市盈率分别为13.3倍和14.2倍,相比2022年10月末的低点仅高出了5%至8%,我们认为当前权益资产的性价比是较为突出的。
下半年我们预计将逐步接近本轮库存周期的低点区域,库存水位和PPI同时向下的主动去库存阶段将逐步结束;换而言之我们预计未来的下行压力将得到舒缓,经济存在一定内生修复的动能。此外,我们依然期待下半年会有更多逆周期政策出台,对于经济和企业盈利发挥支撑作用。
慧嘉基金后续仍将根据精选的各类证券的风险收益特征的相对变化,适度调整基金资产在债券、股票及现金等类别资产间的分配比例。债券部分,以利率债和高等级信用债为主,控制合理久期策略以期追求好的票息收益和投资回报。权益部分则以自下而上为主,阶段性配置TMT、消费和顺周期类资产,以期获得较好回报。