一季度以来,国内的经济活动逐渐恢复。随着春节返乡高峰,我们观察到了广泛的消费复苏,出行、线下服务和商旅活动都相比去年同期出现了较为明显的改善。但商品消费尤其是可选商品,进入3月份之后的复苏态势虽然一直延续,但恢复节奏放缓。海外经济体的波动则更大一些。1月份确认美国通胀越过高点,美元指数触顶;2月份,在美国非农、PCE、PMI和个人消费指数等数据接连公布后,大宗商品和周期股普遍回调;3月份则随着海外风险事件接连出现,市场重新开始交易海外的需求衰退。
映射到股票市场层面,A股市场从最初的消费快速上涨,转向复苏交易暂歇,TMT板块表现一枝独秀,中特估的交易热度也不断提升。
我们对于2季度国内的经济活动恢复保持乐观的看法。国内经济将继续延续温和复苏的态势,居民消费和房地产市场预计都将进一步改善。出行链则随着五一和暑期旺季的到来,也将展现出更大的盈利弹性。数字经济相关的TMT板块无疑是2023年的重要投资思路,尽管一季度涨幅相对较大,但是从中仍能够寻找到相对性价比合适的品种进行布局。
一季度债市波动不大,幅度有限。自去年12月下旬至2月元宵节前后,投资者对于经济修复的预期较强。进入3月后,由于市场对今年政策强刺激的担忧逐渐消除,高频数据在3月中下旬开始表现乏力,因此收益率呈现缓慢下行的走势。
往后展望,我们认为当前收益率明显上行的风险有限,未来一个季度内的长债利率水平不太可能超越去年底的数据。当下复工已经运行过半,高频数据并不支持强复苏,居民的收入和企业家的信心修复都需要时间。目前收益率显著下行的可能性也不大。总的来看,我们认为收益率将窄幅走低。