上周聊到了恒生AH股溢价指数，并指出看着A股的溢价率，用上证50指数和恒生中国企业指数做做轮动，也是一个可取的策略。

当然，这两个指数的轮动，并不完美，因为恒生中国企业指数这些年吸纳了太多的中概股，不再是AH股中 H股的优良表征了。

有没有更直接的载体可用？

其实还是有两个AH 优选类指数是可选的。

AH优选，是一个有点年头的 Smartbeta 策略思路了，最早是恒生指数公司推出的恒生沪港通AH 股精明指数，2013 年 7 月就发布了，随后中证指数也跟上，次年发布了沪港通AH股精明。

这类指数的核心思想就是当一个上市公司同时有 A股和 H股的时候，持股以价低者优先，哪个便宜买哪个，期望通过溢价轮动来创造超额。

不过这两个指数都没有指数产品跟踪，第一个有指数产品跟踪的是基于上证50指数的50AH优选指数。下图是这个指数的编制规则，可以看到以 5%溢价率作为分界线，那个便宜选哪个。

不过，这些年，AH股总体处于 A股长期溢价的状态，所以这个轮动的机制，几乎没怎么发挥作用。更多的时候，只是一个 A股+H股的混合组合。

下表是十大权重股，4 个 A股 6 个H股。

从下图可以看到，50 优选相比上证50指数，其实走势总体相若，两者阶段性互有强弱，但差异不大。

但是，如果我们站在交易恒生AH股溢价指数的角度，如果在 50AH优选和上证50指数之间做轮动，还是阶段性能有一些价差的。下图是两个指数比值和恒生AH股溢价指数的对照，可以看到阶段性的波峰波谷，还是比较对应的。

从产品层面，50 优选在2016 年就有了华夏的基金产品跟踪华夏沪港通上证50AHA(501050.SH)，不过成交并不活跃。所以如果要实操，还是得考虑 C 份额的轮换。

50 优选的 C 份额是006395.OF。华夏本身又是上证50指数的指数产品大户，C份额有005733.OF，这两个 C 份额可以通过转换来进行轮动。

除了华夏的 上证50指数和 50 优选轮动之外，另一个可以尝试的，则是基于招商的银行优选。

2017 年，中证指数公司发布了中证银行AH价格优选指数，将类似的思路嫁接到了中证银行指数上，招商基金于2022 年初发行了指数产品。下图是这两个指数的比值和恒生AH股溢价指数的对照，总体来说也是相当同步的。

相比 50 优选，银行优选的好处是在“价值”问题上更纯粹。毕竟上证50指数中还有一堆白酒医药之类价值流投资者未必喜欢的品类。所以在 2024 年这样大盘价值占上风的行情下，银行和银行优选等指数的表现，显著强于 上证50和 50 优选。

从工具来看，银行优选可用的产品是招商中证银行AH价格优选联接C(016573.OF)，招商旗下中证银行也有场外指数基金C 份额($招商中证银行指数C(OTCFUND|014028)$)，这两个之间也可以通过转换来进行轮动。