导读
分享经济发展之果，增加财产性收入之源，股票市场承载了众多投资者的希望。
但盈亏同源，收益与风险并存，股市的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。
股市震荡自有规律。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以火炬般的指引。
我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。
让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。
在《当我们买指数时，我们在买什么？》中，我们提到过，最知名的被动投资方法是“指数化投资”。今天，就让我们一起看看，指数背后的“市场”指的是什么，我们又该如何选择主流指数吧！
指数背后的“市场”，到底是什么？
指数反映的是市场表现，要想走进指数，首先要了解“市场”是什么。整体而言，A股市场主要由三大交易所构成，而交易所又进一步细分为不同的上市板块。
01 三大交易所
上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所（分别简称“上交所”“深交所”“北交所”），是中国三大重要的证券交易所，在中国资本市场中发挥着独特的作用。
上交所和深交所均成立于1990年，见证了A股市场30多年的岁月轮转。截至3月20日，两市总市值超83万亿元。
而成立于2021年的北交所还很“年轻”，主要服务创新型中小企业，重点支持在细分领域具备先发优势的中小企业，目前已经汇聚了120多家国家级专精特新“小巨人”企业（注：专精特新即专业化、精细化、特色化、新颖化）。
02 多个上市板块
每个交易所通常会设置不同的上市板块，以满足不同规模、行业、发展阶段的企业的上市需求。
上交所的上市板块，分为主板和科创板；深交所的上市板块，则包括主板和创业板。不同板块定位各有侧重，是我国多层次资本市场的重要构成部分。
图：三大交易所的板块概况
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2023/12/31
整体而言，沪深两市主板的上市条件更注重经营稳定性和盈利能力，定位发展处于成熟期的大盘蓝筹企业。其中，金融、石油石化等大市值的传统行业更多集中于上证主板。
相比之下，上交所的科创板、深交所的创业板以及北交所则对上市企业的盈利要求有所放宽。其中，创业板主要服务于成长型创新创业企业，科创板主要突出“硬科技”特色。
图：各上市板块定位
宽基指数，投资主流市场的“利器””
在《当我们买指数时，我们在买什么？》中，我们说过：目前中证指数共计发布了2488条指数，国证指数发布的指数也达到了1264条，要在数以千计的指数中选出适合自己的指数，显然并非易事。
宽基指数，对于想要跟踪主流市场的投资者而言，可谓是一大“利器”。
宽基指数的“宽”是指其成份股的选样空间较“宽”，覆盖的行业种类较多，具有较强的市场代表性。如果没有特定看好的行业，宽基指数很适合作为大部分投资者的入门之选。
01 选样标准
宽基指数一般以市值为核心的选样标准，同时也会兼顾流动性和公司质地等指标。
以沪深300指数为例，其在选样方法中列明了样本公司应满足“经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操控”这些条件，在选样时先将日均成交金额排名后50%的证券进行剔除，再选取沪深两市中规模大、流动性好的300只股票，更合适用来代表大盘。
除了沪深300之外，还有这些常见的宽基指数：
中证500作为中盘指数的标杆，反映了中等规模企业的市场表现；
沪深300和中证500合并而成的中证800，自然而然地成为了大中盘指数的代表，涵盖了从大型到中等规模企业的广泛范畴；
中证1000、国证2000与中证2000，均被视为小盘指数的代表，它们主要聚焦于小型企业的成长与波动，提供了多样化的投资选择。
图：部分宽基指数市值排序示意图
来源：上海证券基金评价研究中心
值得注意的是，随着证券市场的不断发展，指数的定位也会随之变化。例如，虽然中证500被视为中盘指数的标杆，但它的全称其实是“中证小盘500指数”，这是由于在指数发布之初，沪深两市的上市公司数量远不及现在，中证500更多代表的是小盘股的市场表现，但随着时间的推移和资本市场的发展，现在它已经成为了中盘股的代表指数。
02 成份股
成份股的数量，决定了指数的分散化程度：成份股越多，指数分散化越高；成份股越少，指数集中度越高。例如，上证50、科创50指数的前十大成份股的合计权重占比均超过了50%，属于集中度较高的指数。
图：主要宽基指数概况
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2023/12/31
整体来看，小盘指数的估值明显高于大盘，股息率更低，这是因为企业的市值与其发展阶段有着密切联系。
图：主要宽基指数估值
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2023/12/31
大市值企业多处于发展成熟期，所处行业的发展格局相对稳定，业绩增长空间有限；小市值企业往往处于发展的更早期阶段，业绩弹性更大，市场倾向于给予更高的估值。
图：主要宽基成份股的流通市值分布
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2023/12/31
03 历史表现
以近十年的维度来看，几个主要宽基指数的涨跌幅差异不大，如果考虑分红收益，大盘股的综合收益表现更优；小盘指数、科创类指数的波动率更大。
图：主要宽基指数市场表现
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2023/12/31
分阶段来看，在2017年至2021年初期间，大盘股明显占优；而在2014年至2015年上半年期间，以及2021年初至今，小盘股则明显占优。
图：沪深300、中证1000近十年表现及相对表现
来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2023/12/31
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