周一的市场走势或多或少没有让投资者感受到过分的惊喜。

8月27日傍晚，政策「“四箭齐发”」——印花税时隔近15年再次下调，下调融资保证金比例，进一步规范股份减持行为，以及阶段性收紧IPO节奏。（参考来源：中国证券监督管理委员会，2023.08.27；人民网，2023.08.28；观察者网，2023.08.27）

（图片来源：中华人民共和国财政部，2023.08.27）

（图片来源：证监会官网，2023.08.27）

周一上午，A股果然迎来了预期中的“跳空高开”，然而A股随后并未“高举高打”积极上攻，反而上演了一场“跳水式”回落，相比上一次下调印花税后A股几近涨停的盛况可以说是相去甚远。从行业表现来看，房地产、煤炭、非银金融等大蓝筹涨幅居前，食品饮料甚至还逆市下跌。（数据来源：wind，2023.08.28）

或许很多投资者都会有相似的困惑，“四箭齐发”下，A股市场为何依然反应平平？

01“力度空前”的“四箭齐发”

我们先来回顾一下这次被称为“力度空前”的活跃资本市场“四箭齐发”。

一是降低证券交易印花税。在这次调整前，A股市场的印花税税率是按照卖出金额的1‰单边收取，下调后变成单边0.5‰收取。降低印花税会直接降低交易成本、利好投资者，大家的交易热情提高了，就对股市形成利好。参考历史，当市场市场震荡下跌、投资者信心较薄弱时，调低印花税率、降低交易成本一定程度上能够刺激市场活跃度，比如在2008年的两次下调市场反应都非常积极：  

4月24日开始印花税由3‰下调为1‰，当天上证指数大涨9.29%；同年9月19日，印花税由买卖双边收取改为单边收取，当天上证指数上涨9.46%，全市场股票几乎涨停。（数据来源：wind，2008.04.24~2008.04.30）

（图片来源：金融界，2023.08.16）  

二是下调融资保证金比例，也就是把投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从100%降低到80%，自9月8日收盘后实施。融资是投资者向证券公司借钱买股票，一段时间后将钱和利息一起归还的行为。适当下调融资保证金比例，投资者就可以在有限的资金规模下提高融资额度，从而增加可投资的资金量，有利于盘活市场资金。  

三是进一步规范股份减持行为。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。  

四是阶段性收紧IPO节奏。业内分析认为，未来一段时间的IPO批文下发或将减速，IPO分流市场资金的情况或有所减缓。（上述参考：中国证券监督管理委员会，2023.08.27；央视新闻客户端，2023.08.28；每日经济新闻，2023.08.27；人民网，2023.08.28；中国证券报，2023.08.27）

本次“组合拳”中除了印花税外的其他三项，都明显超出市场预期，监管层“呵护”市场的意图十分明显，市场短期信心有望获得明显提振。而且“四箭齐发”的功效各不相同：印花税下调主要惠及中小投资者，预计一年将减少近千亿级别的交易费用，意在通过降低交易成本来活跃市场；优化IPO、规范再融资将在一段时间内减轻市场的资金面压力，有利于推动资本市场企稳回升；而调降融资保证金比例则是引入更多增量资金，促进杠杆资金活跃

02单日市场为何高开低走？

A股震荡盘桓了很长一段时间，各类利好政策集中落地，印花税减半征收、IPO收紧、规范减持以及降低两融融资保证金“四箭齐发”，为何短期市场反应平平？

一方面，“四箭齐发”有利于提振市场信心，但在经历了长时间的盘整之后，市场和投资者信心恢复难以一蹴而就，部分板块的短线布局资金反而趁着昨天市场高开时获利止盈，昨天两市成交额为11266亿，较上个交易日放量3603亿。（数据来源：21世纪经济报道，2023.08.28）

另一方面，北向资金昨日午后加速离场，全天净卖出82.48亿元，成交额1713.80亿元，占A股总成交额的15.26%。在市场增量资金不足的情况下，北向资金对市场的边际影响增强，其净流出也对昨日市场走势产生了负面影响。（数据来源：证券时报，2023.08.28）

03投资市场信心不妨这么看……

周一的市场表现虽然没有预期中的惊喜，但大家不用过分悲观。北向资金持续流出、内资增量不足，是昨天市场表现不及预期的主要因素。但当我们将短期视角切换到分析政策的长期力量，其实不用悲观。

其一，北向资金的净流出主要与人民币汇率的波动、以及高企的10年期美债收益率有关，并不代表外资看空A股，不用过于焦虑。

其二，无论是控股股东减持政策，两融业务融资保证金调低，还是上市公司融资收紧，预计都会给市场切实带来相对增量资金。  

其三，“四箭齐发”代表着A股“政策底”进一步夯实。近期出台的一系列政策都是“活跃资本市场，提振投资者信心”的应有之义，预期后续将有更多政策出台。历史告诉我们，从“政策底”到“市场底”还需要时间过渡，在此期间市场可能会出于惯性继续横盘调整，但经历了这波情绪消化的盘整之后，市场往往会走出低谷，走出一波向上的行情。

（图片来源：wind，华福证券，截至2023.08.28）

越是这种市场情绪波动较大、走势起伏不定的时刻，越是要稳住心态。大家不妨多一份信心，坚持在模糊的低估区间分批布局、定投参与，战略上可以考虑均衡增配300ETF基金（510330.SH）、中证1000ETF（159845.SZ）、科创50ETF（588000.SH）、恒生科技指数ETF（513180.SH）作为底仓，战术上可结合证券、房地产等政策热点，对房地产ETF基金（515060.SH）等进行波段交易。等待政策的累积效应逐步开始显现，一起期待市场的“春天”来临！

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