上海，华灯初上，人潮拥挤。

一位外卖小哥刚刚结束晚高峰最繁忙的送餐工作，在路边歇脚刷着手机。

刚结束了一天工作的陶然也来到这个路口，与外卖小哥并肩而立，他不经意扫了一眼，发现小哥原来正在查看余额宝的账户收益。

那一刻，车水马龙，陶然说，自己内心被真实地触动了。

图片来源：网络

陶然是国泰基金现金管理团队的负责人，他和他的团队管理着超3500亿元规模的基金（包括货币、短债、存单产品，数据截至2023年9月30日），他们也是余额宝平台背后货币基金的基金经理。

当时，陶然如此近距离地感受到，自己每天管理的这些钱背后，就是外卖小哥这样一个个普普通通的劳动者，就是眼前这万家灯火背后的一个个家庭。

“大家愿意把钱交给我们去管理，我们一定要对得起这份信任。”

这是陶然在10月30日国泰基金《深夜食堂》节目当中分享的一个小故事。

对很多个人投资者来说，债券市场是一个比较难理解的投资领域。

我们买股票基金，可以很容易通过当前市场的涨跌、基金的重仓股情况来判断基金的情况。但是对于债券基金，很多时候我们很难知道市场究竟好不好，更别说判断净值涨跌的原因了。

不理解又不得不投资，这个矛盾如何解决？

陶然有一句话：“把痛苦的事情交给专业的人来做。”

在国泰基金《深夜食堂》节目的第九季，陶然和他的两位小伙伴“饭后吐真言”，分享了多个债券基金经理背后不为人知的小故事，他们“胆小”、“抠门”、“斤斤计较”，但这些竟然是债基稳稳“收蛋”的秘诀，一顿饭下来，似乎感觉债券投资也没有那么晦涩难懂了。

分享节目中的几个片段，一起了解一下，我们的债券基金究竟是如何“产蛋”的？

01

打造稳稳“收蛋”的净值曲线

陶然是一位爱“潜水”的基金经理，他潜水的地方，不是美娜多和大堡礁，而是基金论坛，他想了解客户真正的需求。

然后他就发现，这一届的基民真是太有才华了：

债券基金每天的收益浮动大概一两个BP，涨跌幅在0.01%附近，基民们就把债券基金比作会下蛋的鸡，而每天的收益就是蛋。

如果一只债基的当日收益为0.02%，大家就会说这个债基今天收了2个蛋；但是如果今天净值下跌，就是丢蛋、碎蛋了。

因此，研究每天如何能够给基民多下几个蛋，在风险来临的时候尽量不给基民砸蛋，成为了国泰基金现金管理团队的价值导向。

怎么做到这一点呢？

陶然认为，要提升以个人投资者为主的债券基金的业绩，不能仅限于如何做高收益率，还要控制好净值的回撤。

他甚至把回撤的监测指标进一步细分：连续回撤的天数，最大回撤，日胜率，最大回撤恢复天数等。

为什么要做到如此细致？

陶然指出，固收类基金有一个特征：收益前置，风险后置。

当大家看到债券基金净值上涨，大量资金冲进来申购的时候，往往买在了高点，更小的浮盈实现在更大的规模上；而在净值回撤的时候，又开始赎回，更大的浮亏反而实现在更小的规模上。

但这是个人投资者的特征，陶然认为，作为基金经理，应该坦然接受这一点，而自己要做的，就是找到符合这一类风险收益特征的资产，通过主动操作平滑基金的净值走势，让投资者能够稳稳“收蛋”。

我特地去查了一下，

海通证券的数据显示，国泰基金现金管理团队管理的5只短债基金中，过去一年最大回撤最高的仅有0.53%，最低的是0.3%，远远低于同类平均水平。

02

我的债基丢蛋了，怎么办？

国泰基金的《深夜食堂》主打一个陪伴，而作为一位固收基金经理，陶然也希望，自己能够尽量在债券市场出现大波动的时候，通过陪伴，帮助投资者解答疑惑、排解担忧。

去年11月债券市场出现剧烈波动，市场上多只债基、同业存单基金出现了较大幅度的净值回撤，引发了一波赎回潮。当时陶然就写了《致投资者的一封信》，告诉大家净值回撤的原因是什么，应该怎么做，未来还有没有投资机会。

“我当时希望能够让他们知道，在调整当中，应该抓住债券资产下跌带来的投资机会。”陶然说。

近期，债券市场又经历了一波调整，基民们又开始每天数着丢了几个“蛋”，焦虑滋生。

这种时刻应该怎么办？

陶然也分享了自己对这轮债市调整的看法。

他认为，这轮债市调整主要受到两个因素影响。

第一， 当前国家大力推进房地产相关政策，带动信贷需求提升，对市场的流动性造成一定的挤压。

第二， 在地方政府化债的背景下，发债的数量和节奏都在提升，供给多了，也会给市场造成一定的挤压，使得债券价格出现下跌。

但是，陶然也指出，这一轮债券的调整跟去年的债市下跌不太一样。

去年债市的下跌是因为理财赎回导致的负反馈，而市场本身是具有学习效应的，再加上当前债市投资者的观点并不像去年一样空前一致，银行理财端对负债端的把控也更加成熟，出现像去年一样大幅调整的概率是比较低的。

“所有证券市场都是有涨有跌，起起落落，对债券市场阶段性调整，不用过度放大它的影响。”陶然说。

在节目里，陶然还给大家吃了一颗“定心丸”：“债券资产本身就是低风险、稳定收益的一类资产，大家在做好流动性管理的同时，是可以放心持有的。”

03

“胆小”、“抠门”、“斤斤计较”，债券基金经理竟是这样人设！

既然叫做《深夜食堂》，美食一定是要有的，在这期节目里面，嘉宾们分享的是几道很有特色的上海菜，油爆虾、田螺塞肉、蛋炒饭。

陶然也是一位地道的上海人。

他打趣道，全国老百姓几乎都对上海人有同一个印象：精明。对他来说，这份上海人的“精明”，恰好就是固收投资需要的。

这在专业术语里面，叫做“精细化管理”。

对基民来说，每天几个蛋的收益背后，其实也是债券基金经理们一点点“抠”出来的。

丁士恒是团队当中主要负责货币基金的管理，她的主要工作跟《西虹市首富》的丁多鱼差不多，负责“花钱”。

但要把钱花好，花在点子上，对货币基金经理也是一项考验。

丁士恒“花钱”的特点就是一个字：“抠”。

一个BP、一个BP地抠收益。

“非常抠，交易员有时候跟我说，你别抠了！我说不行，为了我的投资人，一定要抠。”丁士恒对自己的“抠”显得很自豪。

陶然也不忘补充：“这个是真的，我经常听到士恒在电话里面跟交易员说，一定要做，这个能创造价值。”

除了“抠门”，固收基金经理还得会“讨价还价”。

陈育洁在团队中主要管理的是短债基金。这位女士平时购物的时候总觉得跟人讨价还价有点不好意思，但一做起交易，“屏幕前的我，和日常生活中的我，不是同一个我”，跟对手砍起价来，可是寸土不让。

“争取到更好的价格，也是给投资者争取到更大的收益。”陈育洁说。

“在研究‘孵蛋’的技术上面，我们一直在精益求精，一直在努力改良养‘鸡’技能。”陶然说。

债券收益如此来之不易，如何守住辛苦“抠”来的“蛋”，对陶然们来说，也是一项挑战。

陶然说，固收投资和权益投资最大的不同在于，固收投资首先要避开最坏的情况，再去做最好的选择，然后去做次好的选择。

因此，如何规避风险，是债券基金经理的日常练习。

“我自己做投资的过程，一有风吹草动，我就走。”陶然说，像你跟我说“狼来了”，我马上就走，你跟我说10遍“狼来了”，我就走10次。或许这当中有9遍，狼没有来，或者我走得早了，但是，只要我能够躲过一次，我就能够为投资者守住财富。

恰恰这种“胆小”的风险意识，让陶然的团队在过去几次债券市场的大调整中，都及时躲过了风暴的中心。

比如在去年11月同业存单基金集体单日暴跌的时候，持有国泰同业存单指数基金的基民却仍然在“收蛋”，这背后，就是因为团队提前做出了风险防范。

留的青山在，当市场调整过后，高性价比的机会出现，则又是陶然们“攒蛋”的时刻了。

04

结语：连债基都不再冰冷了

在投资中，人们最大的恐慌源于不知道、不理解。对于债券基金来说，普通人信息来源有限、门槛过高，更容易因为短期的波动备受困扰。

而在国泰基金这期《深夜食堂》的节目当中，陶然和他的小伙伴们将债券市场的那些事娓娓道来，原来晦涩难懂的固收产品背后，有些事情是我们要“计较”的，比如风险收益特征、收益来源、回撤监测指标，而有些则无需过分计较，比如短期的调整与波动。

在日剧《深夜食堂》里面，食客们说，“在深夜食堂用餐，肚子和心都会得到满足”，而在国泰基金的《深夜食堂》里，感觉连钱包也都结实了一点了呢。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。

市场有风险，投资需谨慎。

财商侠客行

仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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