2023年一季度经济整体处于修复初期,确认疫后企稳回升态势。实体方面,代表经济景气度的PMI表现强劲,企业复工复产温和推进,地产销售持续回暖。融资方面,社融和信贷总量表现亮眼,结构上“企业强、居民弱”格局未改,内生融资需求仍待改善。年初通胀环境整体温和,PPI低位震荡,核心CPI表现相对偏弱。政策方面,去年推出的一揽子稳经济政策继续发挥效能,带动一季度基建、制造业维持高景气。两会公布的经济增速目标落于市场预期下沿,财政政策力度较去年边际收敛,政策性金融工具的使用是后续关注重点。货币政策继续强调精准有力,资金利率中枢逐步向政策利率回归,为补充银行中长期流动性缺口,3月下旬央行宣布全面降准25bp。
一季度同业存单利率市场先上后下,整体呈现窄幅震荡格局。节奏上,1-2月因季度缴税、春节取现叠加年初银行集中进行信贷投放等因素,央行通过大量投放短期限公开市场逆回购操作维稳,导致滚续的高存量公开市场逆回购操作一方面提高狭义流动性边际成本,另一方面加大了市场情绪及交易结构的脆弱性,导致银行间隔夜、7天回购利率中枢及波动率显著抬升,推升同业存单价格向政策利率收敛。进入三月,基本面方面经济修复斜率有所放缓,风险情绪回落;同时随着现金回流、银行信贷投放节奏趋稳及央行加量续作MLF并降准呵护,流动性实质性改善伴随货币紧缩预期消退,同业存单利率阶段性探顶回落,并于政策利率附近窄幅震荡。
报告期内,本基金秉持稳健的操作风格,从去年末较防御状态适当提升久期及杠杆至中性水平。同时,积极把握市场的交易性机会,追求组合收益平稳增长。