一季度市场波动非常大,春节前由于流动性危机的逐步显现,市场加速下跌,其中中小市值公司股票跌幅较大,而市值较大的蓝筹股相对收益较为明显。春节前后由于流动性危机解除,市场开始大幅反弹,科技成长板块中算力、机器人、低空经济等表现较好,而MR产品由于初代产品普适性一般,反弹力度较弱,而上游资源品如铜、油等持续上涨,煤炭由于节后需求不及预期以及部分公司业绩低于预期在3月开始调整。基金经理认为有基本面支撑的资源品具备一定持续性,主要是由于过去数年尤其是疫情三年全球资源品如铜、油等资本开支普遍不足,而今年年初以来国内经济有企稳回升迹象、美国经济基本面维持强势,因此资源品作为对制造业敏感的实物资产在供需失衡情况下有涨价预期。这一点已经在过去2-3年的煤炭行业得到先验,部分高进入门槛的资源品在持续数年的高盈利、资产负债表修复之后可以成为高股息品种。此外,煤炭行业的需求低于预期应该是短期现象,而供给的收缩今年是较大概率的事件,因此在行业进入夏季旺季之后煤价有可能会重启上涨。
以白酒为代表的消费行业仍然处于逐步弱复苏状态,虽然春节的动销情况有个别几个公司表现较好,超出预期,但整体行业目前没有看到向上的明显迹象,主要是商务需求仍然较弱;马上进入2季度淡季,基本面如库存、动销、价格等因素仍然需要重点关注,尤其是一些具有指标性意义的中高端和高端白酒价格。
基金在年初主要布局科技成长行业,也有部分资源品和高股息品种,随着市场的逐步下跌,两者的比例动态调整。但整体而言,基金经理仍然看好以海外英伟达产业链为主的算力相关公司的业绩持续释放,而国内算力行业也会逐步得到政策的支持,基本面的突破或许也不遥远,机器人、MR等科技产品仍然需要更多时间才能大规模量产和销售,因此相关公司的业绩仍然和传统主业强相关。此外,铜、油、煤炭等上游资源品也具备较好的配置价值,基金经理会根据市场情况动态调整两类资产比例,力争为持有人获取收益。