市场与操作回顾:
二季度从海外来看,美国增长韧性较强,联储延续鹰派强调两次加息,美债回落,美元指数微升,汇率贬值逼近7.3。国内经济下行斜率最快阶段或已过,5月工业企业盈利降幅边际收窄,6月PMI景气低位弱回升。从疫后复苏的季节性规律和库存周期看,下半年经济环比企稳概率较大。国常会要求采取更加有力的措施,增强发展动能。央行重提要加大逆周期调节力度,政策组合拳有望陆续出台。从高频数据来看,信心下行仍制约消费,地产销售仍在趋势性转冷,投资和生产处于淡季。积极信号是制造业开始回升。总体来看,基本面低位环比企稳,稳增长信号增多。二季度央行货币政策报告重提逆周期调节,后续政策工具空间打开。
二季度债券市场震荡下行,利率强于信用,信用利差压维持低位。股票市场整体震荡下行,价值、成长风格快速轮动,核心资产调整幅度较大。
二季度,组合中债券主要为利率债及少量信用债中短久期,负债端稳定的前提下,整体维持125%以上的组合杠杆,权益仓位维持高仓位运作,未来将根据市场情况,择机配置信用债及灵活杠杆操作。股票组合在季度初风格略偏价值,一季报后我们增加了部分绩优成长板块配置,如汽车零部件、电力设备、医药等,当前风格较为均衡。
市场展望:
三季度,关注社融数据改善的持续性,就业及居民收入的变化,目前从高频数据来看,房地产的销售仍较为低迷,债券维持中性操作,但需要观察后续政策落实后基本面的变化情况,做好应对市场波动的组合配置。权益方面计划维持均衡的风格配置,积极寻找二季报中延续增长趋势的行业和板块。