市场与操作回顾:
全球宏观环境来看,海外银行风险短期得到控制。3月FOMC加息25Bp符合预期,但中期的不确定性在加大,美债下行,黄金震荡上行。一季度,国内经济数据在疫后快速恢复常态化,经济修复驱动力依旧是政策发力和积压需求的回补。后续内生动力主要来自于就业的持续改善带来消费与投资的进一步改善。两会确立新发展格局,降准落地节奏超预期,释放出偏积极的稳增长信号,也体现了新领导班子积极实干的风格。高频经济数据维持弱复苏但复苏韧性超预期。生产继续弱修复,出行链维持高位。地产景气再度略超预期,这主要由强二线城市二手房带动。
一季度债券市场先跌后涨,信用债整体强于利率债,信用利差压缩至2022年上半年低位。权益市场方面,由于对经济增长预期的摇摆,景气投资策略表现较弱,产业主题投资大行其道。操作上,债券持仓主要为利率债及少量中短久期信用债。未来将根据市场情况,择机配置信用债,灵活操作杠杆。权益维持较高仓位,个股选择方面,以价值策略做为主要底仓,适度配置了部分估值与业绩增速匹配度较好的成长板块。由于对相关公司业绩兑现程度的担忧,未能把握住人工智能等主题投资机会。
市场展望:
二季度关注社融数据改善的持续性。社融结构中,伴随着就业的回升,可能会出现居民贷款的好转,进一步带来消费及投资需求的改善。目前从高频数据来看,经济的修复虽然环比减速,但依然维持在高位。经济韧性可能超预期。
如后续社融总量及结构持续改善,债券可能迎来较好的配置窗口。当前组合整体杠杆水平不高,届时将择机增加配置,灵活运用杠杆及久期策略增厚收益。当前市场对于经济增长的预期已经有较大幅度下调,相关顺周期价值板块也有了相应的调整。因此,我们计划维持部分价值板块的底仓配置。进入二季度后,市场将迎来一季报的检验。我们判断市场会阶段性回归到基本面驱动的主线上来。我们将以一季报为线索,深入挖掘全年业绩增长趋势较为明确的板块和个股,适度增加成长板块的配置比例。