2024年一季度A股市场波动剧烈,先跌后涨,整体呈现V型走势,以红利指数和沪深300为代表的大盘价值指数有所上涨,以科创50和创业板指为代表的小盘、成长指数跌幅较大;行业方面,高股息的石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属涨幅靠前,医药、电子、计算机等成长性行业跌幅较大;风格方面,稳定、金融风格表现较好,成长、消费风格表现较差,大盘优于小盘,价值优于成长。
1月受美联储降息预期有所回调,国际形势波动,国内经济预期偏弱,部分公司业绩预告偏弱等因素影响市场走弱,资金面负向反馈、绝对收益产品止损、雪球敲入、DMA等杠杆产品爆仓等进一步加剧市场下跌,投资者风险偏好极低,市场大幅下跌;行业方面分化剧烈,低估值高股息的煤炭和银行有所上涨,表现突出,其余行业全线下跌,电子、计算机、国防军工、医药等成长类行业大幅杀跌;风格方面,大盘强于小盘,价值优于成长,稳定和金融风格表现较好,成长风格表现较差。
2月在多项稳定资本市场措施的支持下,股票市场流动性风险得到解决,叠加调降LPR等各项稳增长政策,经济悲观预期有所修正,市场风险偏好大幅回升,权益市场大幅反弹,市场风格逆转;行业方面分化剧烈,前期跌幅较大、叠加Sora等催化的ai相关的通信、计算机、电子、传媒等TMT板块大幅反弹,有催化的机器人相关的汽车、机械也表现较好,前期抗跌的建筑、公用事业、银行等反弹幅度较小;风格方面,成长风格表现突出,小盘优于大盘,稳定风格表现较弱。
3月,权益市场在经历1月的大幅下跌2月的快速反弹后进入休整期,投资者情绪有所波动,分歧有所加大,大盘指数震荡整理,主题、风格轮动加快;行业方面分化剧烈,受益商品期货价格上涨的有色金属和石油石化涨幅较大,受益以旧换新等支持政策的汽车也表现较好,前期跌幅较大、近期排产数据较好的电力设备也有所上涨,受部分保险公司业绩不及预期等影响的非银跌幅较大,受近期煤炭价格波动影响的煤炭行业也跌幅较大,医药等部分成长性行业也表现较差;风格方面,周期、稳定风格表现较好,金融风格表现较差,前期跌幅较大的大盘成长风格表现相对较好。
2024年1季度组合整体处于偏积极仓位运作。整体延续了之前的配置思路,未做大的调整。我们的组合构建偏长期思考,主张自上而下中观配置与自下而上精选个股相结合,聚焦专精特新小巨人上市公司,积极把握专精特新主题相关的投资机会。目前我们的投资主线是如下三方面:一方面是自主可控补短板相关的科技创新领域(主要包括半导体设备、材料及零部件,生命科学上游、高端医疗机械、创新药,国防军工上游电子元器件和原材料,高端机床等),另一方面是碳达峰碳中和相关的新能源高景气赛道(主要包括光伏、储能、电动车、风电等)相关的新材料、设备及零部件等,第三块是产业快速发展的数字经济、AI相关的通信、电子、计算机等TMT板块,以及受益人形机器人产业快速发展的汽车、机械等相关板块。1季度组合跑输基准,一方面组合整体偏成长风格,成长风格在1季度表现较差;另一方面,我们超配的电子、医药、国防军工和计算机等成长性等行业表现较差,拖累组合表现。分月来看,1月组合表现较差,年初对市场过于乐观,对经济预期和国际形势波动等导致的市场风险偏好下降预判不足,对部分公司业绩预告低于预期导致的股价反应估计不足;同时对于微观博弈导致的风格变化预判不足,导致了组合仓位较高、同时偏成长,在1月跌幅较大;从行业配置看来,作为专精特新主题基金,持仓比例较高的电子、医药、国防军工、机械、通信等行业跌幅较大,拖累组合表现。2月组合表现较好,主要由于持仓在1月跌幅较大,2月超跌反弹,从行业配置来看,持仓比例较高的电子、通信、医药等行业表现较好,对组合有正贡献。3月组合表现较差,主要是由于行业、风格配置与市场不匹配,从行业配置来看,持仓比例较高的医药等行业表现较差,拖累组合表现;持仓比例较高的通信、国防军工、机械等表现较好,对组合有正贡献。