上半年经过了一季度的脉冲修复之后,二季度宏观经济有所回落,制造业、消费、出口、地产销售等均有所走弱,CPI和PPI持续走弱,整体反映出总需求偏弱的情况。上半年A股指数先涨后跌,沪深300上半年下跌0.75%,创业板指下跌5.62%。行业层面,上半年涨幅靠前的主要是经济相关度低的TMT以及中特估、公用事业等板块,跌幅靠前的主要是消费、地产链、周期等经济相关度高的顺周期板块。在操作层面,我们上半年降低了电力、计算机等板块的持仓,增加了经济悲观预期反映较为充分的顺周期板块的持仓。