2024年8月，根据Wind数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是石油石化、煤炭、传媒，幅度分别是-0.1%、-0.9%、-1.6%，红利保持相对稳定；跌幅前三名的申万一级行业分别是国防军工、农林牧渔、美容护理，跌幅分别是-8.9、-8.4%、-8.1%。A股市场的核心指数中，万得微盘股指数反弹、涨幅+1.6%，富时中国A50跌幅-1.2%、相对跌幅较小，而科创50、创业板指跌幅靠前，跌幅分别为-6.6%、-6.4%，北向资金7月净流出287亿元，连续第三个月净流出。8月恒生指数、恒生科技分别上涨+3.7%、+1.2%，恒生指数8月6日以来已反弹+7.7%，南向资金7月净买入419亿港元。全球市场的重要指数中，8月6日至今日经225指数、台湾加权指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨+22.9%、+12.3%、+9.3%、+7.4%，美国M7按市值加权的涨幅达到+9.2%，在经历了8月初Carry Trade Unwind的短期巨大冲击后，随着美国经济数据整体表现较为扎实，海外主要市场修复显著、纳指甚至续创新高。

美国进入降息周期，鲍威尔明确表示“调整政策的时候到了”，美联储的关注点更多向就业偏移，7月非农不及预期、非农年度基准下修。美元指数8月末来到101.73、期间最低到100.51，美元兑离岸人民币已持续下行至7.09附近。国内货币政策的整体取向依然是“稳增长、调结构、防风险”，金融数据反馈出的居民、企业部门的需求仍显疲弱，同时财政政策的取向是“适度加力、提质增效实施积极的财政政策”，下半年预计将稳健发力。

A股8月份的反弹比想象中来得稍晚了一些，万得全A直到8月最后两个交易日才反弹+2.2%，而TMT指数两日涨幅达到+5.0%。海外进入降息周期后，逻辑上应关注国内的内需板块，但受制于国内的总需求疲弱，此前权益市场的持续缩量就在表达这种悲观情绪。无论是季度业绩落地，还是目前的资金结构，都在支持着资产配置的再平衡以及权益资产内部的再平衡，只是反弹的可持续性仍有待对国内宏观的观察。而且从二季报的情况观察，一些国产化逻辑的企业业绩表现超预期，但由于不在前期市场狭窄的审美赛道上，被持续杀估值，短期这种情况将有所改善。继续看好新兴成长的投资机遇。

针对部分重点产业的思考更新如下：

  半导体：短期重点关注国产化逻辑，特别是先进晶圆制造与先进封装配套的设备与材料。市场对此的担忧无外乎两点——透明度差、研究的投入产出比低；某些fab短期所谓的招标延后。其一，建设规划、公开招标、进口数据、订单与业绩会说话；月度节奏波动不影响年度规划，未来2~3年的新一轮国产化周期是比较确定的。

  GAI：海外投行的看空报告近期引来较多关注，选择在这个时间点猜测更多是自上而下的考量，而对产业趋势的判断放在3~4个月前看似同样成立。我们无法用AI应用证伪AI算力，如果下一代大模型仍能带来飞跃式的体验升级，那么通往AGI的梦想将继续牵引算力投资，Rubin架构的斜率可能会不弱于Blackwell架构。只是短期北美云厂商的资本开支指引整体没有再显著上修，当资本开支预期逐步来到云厂商OCF的45%、AI服务器占资本开支的比例预期逐步来到35%，当前对投入产出比的担忧将比23H2时点看起来更为可信。尽管上述有关海外算力的讨论会影响估值，但国产算力的二阶导仍保持上行，相关的大芯片、PCB、光模块、散热、连接、供电、交换等仍有投资机遇。另外，短期消费电子偏事件驱动，中长期维度还是重视手机的结构性创新、汽车的智能驾驶以及AR、机器人等新终端。

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