美国经济基本面与股市表现依然强劲，后续需观察通胀、就业数据的动态变化对消费的影响，年内降息次数市场更倾向于认为是3次、但也可能更少，若特朗普当选预计宽财政仍会持续，同时强调政府改革以及外贸施压；日本宣布退出负利率及YCC政策，会继续购买日本国债，预计后续加息幅度有限。
国内流动性在“不可能三角”中寻求平衡——从实际利率来看名义利率（LPR）仍有一定下行空间，股票等金融市场的阶段性向好需要流动性助力（3月北向资金净买入220亿元、边际走弱），而美元兑离岸人民币汇率3月下旬跳升，预计国内短期仍以稳汇率为指向，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，而汇率本质是反映经济综合实力的趋势关系，未来需要观察政策对GDP增长的呵护。
2024年实际GDP增速目标在5%左右，现阶段的政策在供给端着墨较多，从各地今年的重点建设项目名单与重大工程计划可见一斑。从今年一季度的一些中观数据观察，比如通用自动化、工业气体、小商品ODM/OEM等，同比相对平稳，3月除特定出口链条外没有显著的需求修复；3月国内制造业PMI回升至50.8，略低于23年、略好于19年，主要是新出口订单驱动新订单显著回暖，但内需仍有波动、上游价格回升可能会影响中游制造环节的利润。二季度制造业料将环比修复，但实际修复程度仍待继续观察，关注三中全会以及需求端政策（债务置换/PSL/提升家庭收入/降准降息等）。
从中期来看，经济增长动能的切换不是一蹴而就，对比1998~2004年，积极的财政政策、强化对居民的转移支付力度配套经济结构的调整优化，合力推动了经济增长的显著修复。今年两会政府工作报告提出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，“实施制造业重点产业链高质量发展行动，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板，增强产业链供应链韧性和竞争力”。新质生产力预计将成为未来数年供给侧的核心抓手，其包含了以数字经济以及生物制造、商业航天、新材料、低空经济等为代表的新兴产业，也包含了以量子技术、生命科学等为代表的未来产业。
在当前大背景下，股票市场的重要性有望提升，它既是居民财富增值的重要手段，也是优秀企业提升全球竞争力的助推器。投资者们基于对中期宏观趋势的不同判断呈现不同的价值取向，比如政策是否走在正确的方向上，以及即使方向正确，落地与斜率是否会如期等。从当前经济的周期位置观察，现阶段拥抱红利与周期是相对更稳妥的策略（比如3月份的有色与石油石化），成长的全面行情有赖于后续需求侧政策的助力，如果对前述问题们存在不同的回答，那么可能会将红利或者稳健成长策略执行得更彻底。
但在红利与周期表演的时刻，成长完全没有机会吗？不尽然。自上而下观察，围绕新质生产力，可以看到政策推动以及实质的产业进展，无论是关键产业的国产替代，还是具有全球竞争力的成长赛道，比如半导体先进封装与晶圆制造、GAI等，眼花缭乱的主题背后蕴藏着扎实的产业机遇，只是今年来的流动性冲击暂时掩盖住了一些阿尔法；自下而上观察，一季度以及全年的业绩兑现仍有结构性亮点，即使顺周期逻辑下顺周期的成长相对周期股并不占优，在新技术、新要素、新装备、新材料、新基建的核心产业逻辑中也能寻觅快速成长或者从0到1的机会。
基于以上宏观与策略思考，投资策略会对应进行系统性调整，部分重点产业的思考更新如下：
半导体：以HBM为代表的半导体先进封装正处于国内外共振阶段，核心环节的头部设备与材料公司都值得关注。3月下旬的SEMICON China，一方面观察到今年国内晶圆制造端CAPEX重回成长态势，同时25年先进制程有望显著放量；另一方面，头部晶圆制造设备厂商在积极布局部分国产化率较低的关键工艺环节，头部客户驱动半导体设备零部件、材料加速突破中高阶产品，比如流量计、射频电源、精密运动台，以及部分光刻胶、前驱体料号。
AI：上月月报提出的AI硬件“正步入景气投资的第二阶段”，全球算力产业链的头部企业业绩指引继续呈高速成长态势，从而支撑市值表现，后续须观察真实需求的斜率趋势，以及是否会出现再一次的算法与产品跳跃式创新；国内则须重视以昇腾为代表的国产算力生态的快速放量。AI推理卡占比在显著提升，生成式AI在机器人、智能驾驶、传媒（影视/广告/游戏/音乐）、办公等领域的应用值得重视，其中在文生视频、长文本处理等能力上国内企业有望实现快速追赶。
大规模设备更新：推动大规模设备更新和消费品以旧换新，是地方政府今年刺激投资与消费的重要抓手。3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，3月28日国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议，指出“以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业”，“优先支持发展前景好、投入带动比高的行业设备更新”。结合以上表述，投资思路在“想做、应做、能做”间取交集，特别要重视下游行业的周期位置以及投资能力，流程工业有望先期引领。
低空经济：低空经济是战略性新兴产业的重要组成部分，3月27日工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出“支持智慧空中出行（SAM）装备发展，推进电动垂直起降航空器（eVTOL）等一批新型消费通用航空装备适航取证。鼓励飞行汽车技术研发、产品验证及商业化应用场景探索。”现阶段低空经济产业仍处于打磨产品、打造示范应用的起步阶段，投资思路更多是从航空与新能源车相关的零部件、整机、地面基础设施、运营管理等维度寻找相关性。
$华夏数字经济龙头混合发起式A(OTCFUND|016237)$
$华夏数字经济龙头混合发起式C(OTCFUND|016238)$
风险提示：1.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。2.以上个人观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件；市场有风险，投资需谨慎。
