2024年2月，根据Wind数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是通信、计算机、电子，涨幅分别是+19.5%、+17.8%、+16.4%，AI仍是核心主题；涨幅后三名的申万一级行业分别是综合、环保、建筑装饰，涨幅分别是+0.1%、+1.2%、+1.4%。A股市场的核心指数中，科创50上涨+17.9%，创业板指上涨+14.9%，沪深300、上证50、红利指数分别上涨+9.4%、+7.0%、+6.3%，而中证2000仅上涨+6.0%、万得微盘股下跌-4.6%，科创方向显著反弹，红利风格稳定上扬，小微盘仍在爬坑，北向资金单月净买入607亿元、部分敏锐外资重新进场；2月恒生指数上涨+6.6%，恒生科技、恒生医疗保健分别上涨+14.2%、+12.3%，南向资金2月净买入245亿港元。（数据来自wind，截至2024.2.29）

美国经济基本面保持韧性，降息急迫性继续趋缓，2月海外市场AI与比特币均大放异彩——1月Markit制造业PMI 52.2、ISM制造业PMI 47.8，二者呈现完全不同的指向，Markit提示订单与出口强劲、扩张速度加快，ISM则提示价格上行但新订单收缩、就业边际下降；1月美国新屋销售增长1.5%，小幅增长但低于市场预期，后续有望保持在稳定区间内；2月密歇根大学消费者信心指数为76.9，终值低于初值但仍处高位；1月美国CPI同比上涨3.1%、略超市场预期，核心PCE同比上涨2.4%、符合预期。2月道琼斯工业指数上涨+2.2%，纳斯达克指数上涨+6.1%，费城半导体指数上涨+10.9%，AI算力核心公司业绩与股价表现亮眼，另外日经225上涨+7.9%、股指点位创历史新高，MSCI新兴市场指数上涨+4.6%，比特币兑美元上涨+44.7%。（数据来自wind，截至2024.2.29）

中国24年2月制造业PMI 49.1，23年10月以来整体保持稳定，供需均下行但结构短期改善，非制造业PMI 51.4，服务业边际改善，但居民消费、企业投资与地产仍偏弱，稳增长政策仍需持续加码；1月信贷、社融规模均超预期，同时5年期以上LPR下调25bp，要多看“利率下降的成效”、要多看“重点领域的金融支持力度”、要多看“涵盖直接融资的社会融资规模，或者拉长时间观察累计增量、余额增速”；美元兑离岸人民币汇率2月末为7.2036，11月下旬以来窄幅震荡。另外，2月末的政治局会议强调“营造稳定透明可预期的政策环境”、“加快发展新质生产力”，中央财经委员会第四次会议提出“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”。后续需要继续观察数月后的二十届三中全会等重要会议的公报。

2月A股市场整体反弹，投资者对于国内宏观经济的预期趋于稳定，监管机构对证券市场的呵护取得良好成效，无论是“国家队”通过ETF流入A股市场的资金规模可能已超4,100亿元（今年初至2月23日，数据引自UBS），还是2月28日市场大跌后证监会的积极回应。现阶段股票市场整体仍是由流动性驱动，比较清晰、持续的成长主题只有AI等少数方向，基本面判断下的成长因子的作用正在逐步修复中。国内总量政策保持稳定，结构方面则不断强调新质生产力、科技创新，从基本面角度观察“国产化与全球竞争力培育”依然是本人今年核心观点。

2月份投资部分细分行业的思考更新如下，仅供参考：

（1）数字产业化：半导体，AI，鸿蒙生态，消费电子等。

  半导体：无论从全球先进封装CAPEX周期，AI对CoWoS、HBM等的需求，还是从国内国产化替代的紧迫性和节奏来看，半导体先进封装设备与材料都值得重点关注——Bump、RDL、TSV等核心工艺涉及的薄膜、涂胶显影、光刻、电镀、清洗、刻蚀、混合键合/临时键合/解键合/热压键合、CMP、减薄、退火、划片、塑封、激光打标等，各环节都涉及核心设备以及胶膜、气体、湿电子化学品等材料，应从关键客户处验证产品能力、可及市场空间以及业绩弹性。另外，部分晶圆制造设备龙头企业在先进封装环节表现同样出色。

  AI：海外AI硬科技头部企业业绩与股价表现突出，国内光模块、服务器等参与全球竞争的产业链随之受益，而部分国产算力产业链也受益于国内的人工智能政策。生成式AI现阶段处于渐进式创新的路径中，而基于对AI远景的期待与话语权争夺，主要国家与头部科技企业纷纷在硬件层率先展开布局，对于这一趋势和节奏的预期已愈发明朗。AI的投资机会当然值得继续重视，目前正步入景气投资的第二阶段，盈利高增速支撑股价表现，核心催化在于海外市场与头部企业的引领。

（2）产业数字化：智能制造，新材料，汽车智能化等。

  智能制造与新材料：在“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”指导下——从投资能力来看，流程工业偏上游的企业投资能力较强；从设备更新的范围来看，“数字化、网络化、智能化、高端化、绿色化”是核心。一方面需要财政政策发挥乘数效应，拉动有能力、有需要的产业进行设备更新改造；另一方面，聚焦新兴产业，如集成电路、先进装备和工业母机、新能源汽车、新型储能、新材料等，同步提升关键设备与零部件的国产化能力。

  汽车智能化：地缘政治在干扰我国汽车工业的全球化拓展，这也侧面显示出我国在新能源车产业链中的优势地位。要从国内渗透率、出海潜在可及市场空间两个维度观察。今年以来与高阶NOA配套的域控制器、传感器等渗透率保持着快速提升态势，景气度无忧。

风险提示：本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。

$华夏数字经济龙头混合发起式A(OTCFUND|016237)$

$华夏数字经济龙头混合发起式C(OTCFUND|016238)$