转眼又至岁末年初，大家总要或主动或被动地展望下未来一年，更多是基于当下的思考与心绪线性外推，能实践到一月份已经很不错了。但过去数年都是宏观大年，国内外宏观形势的复杂多变在深刻影响着投资实践，对宏观保持关注并相机决策仍将是2024年的重要工作。现阶段的状态是库存周期见底但缺乏回升动能，12月国内制造业PMI回落至49、新订单回落幅度较大导致需求缺口扩大；而目前大家对国内宏观的预期相对一致，重点考察需求修复、通胀与杠杆率以及地产、信贷等维度的边际变化，本质就是测度企业投资与个人消费的信心以及防范系统性风险。以过往的经验观察，一致预期往往是用来被打破的，只是当下的宏观背景已与过往有时代差异，需要观察新常态下的政策落地、短期与长期的平衡以及海外大选年的地缘政治走势、美国经济是否软着陆等“打破”的条件。整体而言，2024年或审慎乐观的态度。

       结合最新会议精神、政策内容进行思考是当下研究国内宏观的核心方法。其中的一些重要论述值得反复体会与领悟——“坚持以人民为中心，逐步实现全体人民共同富裕…把人民拥护不拥护、赞成不赞成、高兴不高兴、答应不答应作为衡量一切工作得失的根本标准”；“全面建成社会主义现代化强国、以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”；“创造性地提出新发展理念，明确经济发展的主题和第一动力…认识新常态、适应新常态、引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑…创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念…必须坚持质量第一、效率优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率…发展数字经济意义重大，是把握新一轮科技革命和产业革命新机遇的战略选择”等等。

       从股票市场来看，万得全A自21年12月的阶段性顶部至今已回撤23.9%，沪深300则是从21年2月的阶段性顶部至今已回撤40.9%，但上述讨论的宏观因素造就了过去3年红利策略、微盘与小盘策略以及23年北交所投资的强超额收益。23年12月下旬股债收益差又来到了-2x标准差位置，市场短期也走出了反弹趋势，但持续性不确定，且北向资金的流出趋势未减。过去一年，投资者们在频换变换的主题中“疲于奔命”，特别是8月份以来，扎实的基本面投资反倒成为了阻碍投资收益获取的桎梏。如果后续宏观预期趋于稳定，在部分头部企业基本面开始修复的情况下，纯风格化的微盘、小盘策略可能会遭遇挑战。（数据来自wind，时间区间为2023.11.31-2023.12.29）

       本人依然执拗地坚持着自己的投资框架与研究方法，哪怕小仓位博弈也不会去做。新的一年，本人的全部精力都会放在管理好华夏数字经济龙头这一只产品上，继续聚焦产业深度研究，围绕TMT、高端制造、新材料、新能源、汽车等新兴产业方向，通过中观比较与个股挖掘，做积极成长风格中持续锋利的矛，重视收益回撤比，力争1年内修复最大回撤。同时，通过月报、路演、直播等方式保持自己的信息透明度，继续着力于调研与产业思考，让研究的胜率在投资中起绝对性作用。

       从24年投资策略的角度，关注两大核心主线——国产化，尤其是国产化率从5%到30%的估值与业绩双升区间；全球竞争力培育，通过出海打开收入空间。从细分产业角度，半导体、消费电子、AI应用、高端制造、新材料、汽车智能化、新能源新技术等仍将是重要方向，特别要重视产品创新带动的投资机遇，科技成长投资的魅力就在于供给影响甚至创造需求，比如MR/AR、AI应用、半导体先进封装设备与材料、特种工程塑料与高性能纤维等。

       投资本身就是修行，认知与心态同样重要，在纷繁多变的世界中守正出奇、知行合一尤为宝贵。祝福大家新的一年“兰若生春阳，涉冬犹盛滋”，“等闲识得东风面，万紫千红总是春”。

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