11月份受益于地产刺激性政策推出以及防控边际变化，地产产业链与疫后复苏板块带动市场回暖，这与上月初的观点基本一致，只是成长股的表现相对弱势，市场整体的流动性修复尚不显著。

根据Wind的数据，11月份涨幅前三的申万行业分别是房地产、建筑材料、食品饮料，涨幅分别是+27.8%、+20.5%、+16.6%；跌幅前三的申万行业分别是国防军工、计算机、通信，跌幅分别是-5.3%、+0.02%、+1.2%。从重点市场指数来看，11月份上证50表现最好、涨幅+13.5%，而科创50、创业板指等成长类指数表现不佳，跌幅分别是-1.0%和+3.5%，北上净流入601亿元。另外，港股市场同时受益于中美市场的边际改善，恒生指数月度涨幅+26.6%、恒生科技+33.1%。（数据来自于wind，时间区间为2022.11.1-11.30）

海外市场中，美国11月非农就业数据超预期，存在一定的事件性和季节性因素，可能影响市场对远期降息节奏的预期，但很难改变市场对核心通胀的趋势预期。随着9~11月多项重大宏观事件迎来阶段性拐点，后续宏观对股票投资的影响力可能会逐步减弱，自下而上的重要性有望提升。

在上述宏观背景下，12月市场会关注中央经济工作会议的走向，半导体、大储等板块有望受益，而市场在缺乏显著方向的情况下有望多点开花，顺周期的优质资产也有望持续。展望明年，个人仍将继续聚焦两大核心方向——国产替代的中国制造机遇，以及能源革命下的新技术与强需求。其中，明年持续景气的方向有所收窄，比如国内大储、半导体材料与零部件、海外海风等；顺周期的困境反转交易机会将增多，包括新能源车、工业通用自动化、部分半导体设计与新材料方向等。

目前$华夏数字经济龙头混合发起式C$ 的关注方向如下：半导体、光储/海风/绿电/锂电（大储偏多）、智能电动车、智能制造为主。

半导体：晶圆厂稼动率压力将逐步显现，后续需要国内政策推动来进行成熟制程的逆市投资。对晶圆厂CAPEX端的投资将继续偏重于国产化率较低的细分方向以及某科技龙头产业链的机会；半导体设计部分公司受益于顺周期的困境反转逻辑，特别是所谓“地产半导体”，而复盘过去数轮周期，反转除了依靠经济周期带动的需求变化外，更多靠产品创新带来的供给创造需求，而这一轮的产品创新偏弱，企业更多是根据库存变化的历史经验判断23Q2或23Q3迎来需求拐点，真正的需求拐点有赖于宏观经济的恢复进程，建议可率先关注模拟、MCU等包含国产化率显著提升逻辑的赛道。

新能源：继续看好明年国内大储的需求爆发，只是盈利能力的提升尚有不确定性；锂电部分环节的产品创新值得关注；看好光伏辅材与组件的机会；海外海上风电明年的需求逻辑比较清晰。

智能电动车：新能源车销售数据继续承压，补贴退场、燃油车购置税优惠持续，政策面的预期在出清，前期股价的回调也比较充分，看好后续顺周期的修复逻辑。

智能制造：工控的周期反转逻辑进一步发酵，部分公司11月份数据环比持续改善；部分顺周期的高壁垒新材料公司估值有望从底部修复。