今年前三个季度,国内宏观经济整体上是一个下行的趋势,虽然受到疫情影响,市场在2023年年初时普遍预期2023年会是一个复苏的大年。疫情期间国内房地产市场受到严重冲击,较大程度的改变了国内房地产市场购房者的心态。从今年一季度到三季度,投资者越来越深刻的认识到房地产市场的深层次结构性问题,以及其对于当前居民消费能力的抑制。进入三季度,市场变得极为悲观,期待政策能够发力,扭转目前经济的下行趋势。
本基金认为,房地产投资在中国经济中的占比较大幅度的下降,从而优化现有经济结构,是或早或晚必将发生的事情。目前,国家政策措施,有长有短,短期看,各主要城市均有较大力度放松房地产限购限贷政策,从9月新房及二手房市场来看,环比已经有明显改善,同比下降幅度也有明显收窄;长期看,城中村改造,有望重现曾经棚改时的作用,给经济注入活力。但是,这些政策还需要时间发挥作用,尤其城中村改造或许是一个涉及3-5年的重大规划和决策。因此,本基金认为2024年中国经济增速可能会有所下降,之后企稳复苏。
然而,A股市场,经历了1-3季度的过山车行情后,投资者情绪普遍悲观。投资者作为一个整体,情绪波动相对较大,比较容易放大短期经济下行的趋势,推导(预测)出2024年经济走势。因此,A股市场在经历了8月的极速下跌后,整个9月都陷入在3000点(上证综指)保卫战中。资金,或者流向银行、煤炭等业绩稳定、高分红的板块,或者流向今年以来表现略优的小市值股票、量化类型的投资工具,整体看结构分化明显。
就本基金而言,整个三季度基本维持了二季度末的行业结构,即火电转型新能源、军工、光伏三大板块。本基金认为,居民消费在2023年有了恢复性、补偿性的修复后,在2024年或许会增长乏力,考虑房地产宏观经济影响,甚至不排除有下行压力;周期板块铜、金、煤炭等已经保持较长时间强势,受海外影响较大,美国经济在高利率环境下,是否已是明日黄花,存在不确定性。
因此,本基金更看好目前持有的三大行业。并认为:
1)火电转型新能源:随着煤炭价格的回落,火电部门已经实现扭亏为盈,三季度盈利能力大概率会进一步恢复。看2024年火电、新能源齐头并进,业绩将得到充分释放,有明显估值优势。如果能源价格,随全球经济回落,而下跌,板块业绩有望进一步超预期。
2)军工行业:军工大订单已经延迟接近一年时间。目前俄乌冲突尚未解决,巴以冲突又再升级,2024年是美国大选、政治大年。国防工业的发展大势明确,时不我待。
3)光伏行业:经历过去两年杀跌,目前光伏行业整体预期非常低,估值普遍在10倍以内。本基金认为风物长宜放眼量,目前或许是配置光伏行业的较好时机。
除目前持仓的三大行业以外,本基金认为长期看,经济增长的动能还是在于科技,譬如AI、半导体、高端制造等领域。因此,本基金正在积极研究,期待发掘新的投资机会。