回顾2022年四季度时,本基金曾认为美联储本轮加息周期已经到了阶段性高点,而国内地产政策、疫情政策也已经出现了积极的变化,因此定性的认为美国经济将在2023年表现出明显的下行压力、美联储有望在2023年上半年结束本轮加息周期;同时国内经济有望走出阴霾,在2023年上半年形成V型翻转。以此为依据,本基金将仓位主要锁定在受益于国内经济景气向上的煤炭、券商等行业上。
但是,随着时间的推移,美国经济数据,尤其是消费数据、就业数据持续超预期,使得美联储有可能在较长时期内维持较高利率水平,短期还难言下行。同时,国内多项经济数据则多有低于预期,比如年初开工复工节奏低于预期、上半年新房销售持续低于预期、五一期间人均消费额同比2019年下滑。
因此,3月以后,本基金对于国内宏观经济的态度开始逐渐变得悲观起来。首先,本基金在3-4月卖出了煤炭板块,买入受益于煤价下跌的火电板块,以及与宏观经济关联度较低的军工板块;随后,在5-6月,进一步卖出券商板块,并在相对较为底部的位置进一步增持了军工板块,新买入已经经历较大幅度调整的光伏板块。截止至6月末,本基金已经从年初的煤炭、券商、电力(以绿电为主)切换为电力(以火电为主)、军工、光伏。整个上半年,本基金对国内外宏观经济未能展现出较好的预见性,错失了一些投资机会(比如铜、AI),因此业绩表现中规中矩,主要以应对为主,没有特别多亮点;希望经过上半年的调整,目前的组合能够在下半年获得较好表现。