春江水暖鸭先知。

每每A股有行情，作为提前感知市场温度的券商板块往往会提前大涨。

可这一次，好像有点不一样。

反观最近这波反弹行情，大盘看似很热闹，一路从2600点涨到了3000点上方。两市成交量也持续放大，截至本周二已连续6个交易日突破1万亿大关。可老司基发现，券商板块本周已连跌3天，明显与大盘走势背道而驰。

一边是十来家券商回购潮涌，一边是底部挣扎徘徊，牛市旗手咋啦？都说牛市要来，券商板块何时才能爆发？

为何不冲锋？

不管是从全市场的行业板块涨幅，还是从金融板块内细分行业表现来看，券商都属于落后生。

截至上周五，沪深300指数2024年以来收益转正，年内上涨3.1%，而同为大金融板块的银行指数因受高股息红利策略的持续火热年内大涨11%，另外保险指数涨幅也达到7%，唯独往日生猛的券商板块涨幅仅为2%，远远落后同门好兄弟。

数据来源：Wind，截至时间：2023.3.1

老司基个人觉得，券商板块最近表现不如人意，和市场的两大热门太吸睛有关。一个是以高股息为代表的红利策略，一个是以人工智能为代表的新质生产力。

2024年以来，随着A股市场震荡加剧，不少投资者将目光转向震荡市中表现较为稳健的红利策略。Wind数据显示，今年前2个月，多只红利基金取得年内收益率超10%的亮眼业绩，119只红利类基金中，年内收益为正的产品数量占比高达74%。

基金的红利策略是指以股息率为核心指标的选股策略，其选取的通常是现金流充裕、长期分红稳定、分红比例较高的上市公司股票，例如银行、煤炭、钢铁、石油化工等行业。细心小伙伴应该发现了，今年涨幅靠前的都是这些板块。

另外一个大热门，就是新质生产力。随着重磅会议的召开，最近A股市场热点、题材颇多，让人看了眼花缭乱。比如Sora发布驱动的人工智能行情，又正好赶上了“新质生产力”这个风口，相关个股涨得飞起。近期，由于重大会议召开，各地政府工作报告陆续出炉。不约而同地，“新质生产力”成为报告中的高频词汇，热度又双叒叕上了一个新台阶。

一边是高股息龙头股屡创历史新高，一边是AI热门概念股动不动就十来个涨停，自然少了券商板块更多的表现机会。

值得一提的是，券商也有好消息传出。

2月以来，券商接连掀起回购潮，包括东方财富、广发证券、申万宏源、国信证券在内的近10家券商，以真金白银彰显对于公司自身发展的信心。

信达证券表示，券商回购进展提速，反映出对公司发展和资本市场前景的信心，有望提升板块景气度。从市场情况来看，大面积的回购往往出现在底部区域。

何时能爆发？

老司基觉得，只要大盘持续走好并保持万亿以上成交，券商板块大爆发，或许只差临门一脚了。而作为A股波动性最大的板块之一，券商行情一旦启动，往往短期内涨幅巨大，把握好券商启动的节点显得格外重要。

老司基翻到华西证券之前的一份研报，通过复盘历史上8次典型的券商大行情(涨幅超过50%)，总结了行情启动的6大条件，分别为：宏观经济处于衰退后期或复苏前期、宏观流动性宽松或趋向于宽松、改革推动机构微观流动性改善、国家重视资本市场、券商估值处于较低的位置以及外围环境稳定。

一一对照下来发现，券商大行情启动的前5个条件好像都基本具备了，只有最后一条，外围环境稳定仍需观察。

从历史行情看，每一轮牛市，券商都是不会缺席的一个重要板块。

如2006年3月-2007年12月的牛市中，券商板块涨幅高达1354%，龙头股中信证券涨幅超15倍，国金证券涨幅高达23倍；

如2008年11月-2009年7月的行情中，券商板块涨幅为123%，这轮行情中，也涌现了多只翻倍券商股。其中，锦龙股份涨幅超3倍，东北证券、西南证券涨幅超2倍。

如2014年7月-2015年6月的牛市行情中，券商板块涨幅达239%，这次流动性全面宽松的大牛市，市场成交量高弹性上涨，政策催化“杠杆牛”。其中，东方财富累计涨幅近9倍，西部证券涨幅超5倍。

分析人士指出，无论是打造现代金融机构和市场体系，还是培育一流投资银行，券商都将扮演着关键的角色。券商行业面临着行业格局较为分散、市场竞争水平有待提高的发展问题，监管层一直致力于引导行业健康发展。

对于头部券商，高层支持头部企业通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。老司基认为，如果后期有头部券商的重组消息出来，或是板块爆发之时，将再次带领大盘顺势起飞。

从券商指数的最新估值数据来看，目前市净率仅为1.28倍，大幅低于历史平均估值的1.85倍，处于历史估值百分位的 9%，低于历史上91%的时间，处于很低的估值区间。

数据来源：Wind，截至时间：2023.3.6

看好券商板块的小伙伴，建议两种思路进行配置，一是尽量配置券商龙头公司，二是利用指数基金进行低位定投。

目前有基金产品跟踪的券商类指数主要有3个，分别为：中证证券公司30指数（931412），中证证券公司指数（399975）和国证证券龙头指数（399437）。其中，399975的跟踪产品最多，共有43只基金，总规模达到864亿元。从前十大权重股的合计占比来看，399437的集中度最高，达到74%，更具龙头股特征。

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