上半年国内宏观经济复苏不及预期,但经济复苏预期的反复可能比经济本身的波动更大,需要尽可能客观的观察对待,流动性继续维持宽松,且二季度央行降低了逆回购利率和MLF利率,LPR也相应下调。A股市场上半年整体小幅上涨,但不同风格指数以及行业之间分化较高,申万行业分类中,多数行业收跌,其中通信、传媒、计算机、机械设备等行业涨幅居前,商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等行业跌幅居前。债券市场方面,债券收益率下行,信用利差收窄。美股市场上半年涨幅较好,其中科技板块涨幅较高,港股市场下跌,美元指数震荡,人民币相对美元贬值,黄金上涨,原油等商品下跌,美债收益率高位震荡。
上半年A股市场环境的复杂性很高,从主要行业指数历年最大的一波涨幅来看,上半年绝大多数行业的最大涨幅都很低,投资机会极少,在不确定性极高的市场下坚持长期基本面投资策略,以估值、景气度、盈利、性价比等基本面为“锚”可能是最好的选择。在复杂的市场环境中,不同基金经理的表现和投资行为可能会出现极大的差异,基金研究的难度有所上升,但也提供了难得的观察基金经理投资行为特征的机会,需要仔细研究甄别这些行为特征的优劣,如是否符合基金经理的长期投资策略,是否能够帮助基金经理取得更好的长期业绩等,而不能简单根据短期业绩进行判断。本基金上半年在复杂的市场环境中仍然围绕长期投资目标,坚持长期投资策略和投资行为的稳定,固收类资产以持有配置为主,二季度小幅降低纯债基金配置比例,国内股票市场反应的预期极度悲观,股票市场具有很高的配置价值,同时考虑一年持有期稳健型产品也不过于激进,权益类资产配置比例维持中性附近,同时基于对基金经理投资行为的观察,对部分主动权益基金进行了分散和优化,以基本面为“锚”,对行业风格的持仓结构进行了小幅调整,行业上适当超配券商、新能源、医药等。其他资产方面继续维持分散布局,希望在分散组合风险的同时增强一下组合收益,包括了低价的转债个券以及主要投资美国等海外利率债的互认基金等,对黄金ETF进行了减持。