二季度国内宏观经济复苏预期趋于悲观,但经济复苏预期的反复可能比经济本身的波动更大,需要尽可能客观的观察对待,流动性继续维持宽松,且二季度央行降低了逆回购利率和MLF利率,LPR也相应下调。A股市场二季度走弱,行业之间分化延续,申万行业分类中,多数行业收跌,其中通信、传媒、家用电器、公用事业等行业涨幅居前,商贸零售、食品饮料、建筑材料、美容护理等行业跌幅居前。债券市场方面,债券收益率下行,其中十年期国债收益率下行近22BP。美股二季度延续上涨趋势,科技板块涨幅较高,港股市场下跌,美元指数走强,人民币相对美元贬值,黄金、原油以及铜等商品下跌,美债收益率走高。
上半年A股市场环境的复杂性很高,从主要行业指数历年最大的一波涨幅来看,今年以来绝大多数行业的年度最大涨幅都很低,投资机会极少,在不确定性极高的市场下坚持长期基本面投资策略,以估值、景气度、盈利、性价比等基本面为“锚”可能是最好的选择。在复杂的市场环境中,不同基金经理的表现和投资行为可能会出现极大的差异,基金研究的难度有所上升,需要仔细研究甄别这些行为特征的优劣,如是否符合基金经理的长期投资策略,是否能够帮助基金经理取得更好的长期业绩等,而不能简单根据短期业绩进行判断。
本基金二季度小幅降低纯债基金配置比例,考虑到当前国内股票市场反应的预期极度悲观,股票市场具有很高的配置价值,同时考虑一年持有期稳健型产品也不过于激进,权益类资产配置比例维持中性附近,行业上适当超配券商、新能源、港股、医药等。行业配置的主要逻辑是选择长期景气度高、短期跌幅充分、估值低且潜在上涨空间大的板块适当超配,金融地产相关板块中选择券商,尽管有降费预期,但景气度触底回升,估值处于历史低位,在金融地产相关板块中弹性高。成长板块中选择新能源,下跌充分,估值已经处于较低位置,长期景气度维持在较高水平,潜在上涨空间大。港股、医药等也是类似的逻辑。其他资产方面继续维持分散布局,希望在分散组合风险的同时增强一下组合收益,包括了低价的转债个券以及主要投资美国等海外利率债的互认基金等。