近期，在诸多消息面影响下，光伏产业链的盈利格局或将面临重构，光伏板块受此驱动进入行情博弈期间，在短期内呈现震荡行情，经过前期的快速上涨后，光伏产业指数（931151）在8月19日起出现部分回落，今日（8月29日）呈现反弹回暖迹象、整体收涨1.80%。（数据来源：wind，截至2022.8.29。）
在此之前，我们先来具体看看，光伏行业究竟发生了哪些重大事件？对于光伏板块的未来走势又会有哪些影响呢？
1、硅料硅片双龙头低价扩产，国内组件市场或迎新变局。
8月17日，某发电运营商公示了第五批光伏项目光伏组件设备集中采购中标候选人，其中，第一中标候选人为硅料硅片双龙头企业，中标价格为1.942元/W，第二、第三候选人投标价则分别为1.995元/W、2.020元/W。此次中标拉开了硅料硅片双龙头企业进军光伏组件的序幕，值得注意的是，本次中标企业主要以低价优势取胜，或将正式打响光伏上游产业的价格战。（数据来源：wind，2022.8.17。）
上游硅料厂商凭借着前期高盈利进军组件市场，通过一体化发展形成更稳定的企业盈利能力，已经成为了大部分龙头企业的战略共识。具体而言，受硅料供需紧张影响，今年以来上游硅料价格节节攀升，现有硅料业务能够获得较好盈利，但伴随着行业产能的逐步释放，硅料价格中长期逐步走低或将是大概率时间，而组件一体化能够中和各环节毛利率变化对企业造成的波动，使得企业盈利能力保持在相对稳定的水平。
对于其他组件厂商来说，如果没有好的应对策略，或许只能在本轮低价扩产中被动接受价格调整，以确保自身的市场份额，随着更多上游龙头企业的一体化布局，光伏上游产业的竞争格局或将加剧，但后续价格战会演绎到什么程度尚未可知。
不过，对于下游运营商来说，将成为上游价格战中的最终受益者。实际上，受硅料和组件价格持续上涨的影响，下游发电运营商项目收益率以及项目投产节奏都受到了较大干扰，而此次招标价格有所回落，有利于打消组件价格过高对发电运营商盈利增长的担忧，在一定程度上修正了市场前期对运营商盈利能力的悲观预期，增厚下游新能源发电运营商的项目收益率，叠加新能源补贴欠款问题得到进一步解决，下游绿电运营商有望迎来价值重估。
2、限电加剧短期硅料紧缺，中长期关注产能释放节奏。
除了组件市场面临着新变局外，上游硅料产业近期也出现了供需格局的动态变化，或将影响光伏产业链中各环节的盈利能力。
近期，受极端高温少雨天气影响，多地区开启限电模式，其中以四川最为严重。由于四川是国内光伏制造产业的聚集地，而光伏硅料生产及拉棒环节的电耗水平较高，限电在短期内对硅料供应产生了较大影响，据数据显示，本次限电影响工业硅产量8000吨左右，多晶硅产量4000-6000吨，单晶硅产能1.27-1.5GW。（德邦证券，《短期多地区限电，不改中长期光伏投资火热》，2022.8.22。）
同时，受持续高温干旱天气影响，水电发电能力进一步下降，限电时长仍将可能延长。从光伏生线周期和产能释放周期来看，多晶硅和电池片企业重启耗时相对较长，而单晶硅企业短时间内可恢复至正常运行状态，周期差异或将导致9月单晶硅片处于供需紧平衡状态，但是，本次限电具有季节性、临时性、区域性的特点，不改中长期企业产能扩建的趋势，随着后续硅料产能的逐步释放，或将率先迎来“量利齐升”的阶段。
3、面对阶段性供需错配，三部门共促产业协同发展。
基于上述分析，我们可以发现，光伏产业链整体面临着阶段性供需错配的问题。今年以来，硅料价格在供需紧张的驱动下呈现持续上涨态势，组件价格高位运行，下游电站投建和投运趋缓，然而，四川限电等因素再度加剧了硅料供给的问题，8月国内多晶硅产量或低于预期，使得各环节供需关系调整的时间有所延后，光伏产业的阶段性供需错配问题也将延续。
正因如此，8月24日，工信部办公厅、市场监管总局办公厅、国家能源局综合司发布了《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，不仅要求各地相关部门合理引导上下游建设扩张节奏，而且针对光伏制造提出了规范发展的要求，旨在营造和谐共生、产业共赢的新发展格局。
在此政策支持下，有望在一定程度上缓减多晶硅领域的用能压力，并进一步支撑终端需求落地与碳中和进度推进。根据中国光伏协会预测，随着四季度产业链供需紧张程度逐步缓和，终端投建与投运规模将快速起量，特别是集中式地面电站项目或将大幅提速。
展望后市：
在当前经济背景下，光伏行业有望继续维持高景气度。从发电装机累计容量来看，截至7月底，光伏发电装机总容量为3.4亿千瓦，同比增长26.7%，增速居各发电种类之首；从新增装机容量来看，今年1-7月光伏新增装机量为37.73GW，同比增速为110.3%，而同期水电、火电、核电装机量增速为负，风电装机量增速仅为18.8%，光伏下游需求呈现快速扩张；从完成投资额来看，主要光伏发电企业电源工程完成投资额773亿元，同比增长了304.0%，光伏企业电源工程的完成投资额和增速也都处于各类发电企业之首。（数据来源：东亚前海证券，《7月光伏新增装机量暨电池+组件出口数据点评》，2022.8.22）
在全球能源转型浪潮下，海外装机需求或将带动行业量价齐升。从光伏电池和组件的出口情况来看，今年1-7月份共计出口556万吨，同比增速为69.2%，出口金额高达285亿美元，同比增长99.9%；单7月份的电池和组件出口量为92万吨，出口金额高达47亿美元并创单月历史新高。可以发现，今年光伏电池和组件的出口值增速高于出口量增速，表明海外市场具有较高的价格接受度，在欧洲用电紧张局面、及全球能源转型的影响下，光伏产业有望在出口拉动下实现量价齐升。（数据来源：东亚前海证券，《7月光伏新增装机量暨电池+组件出口数据点评》，2022.8.22）
同时，建议投资者关注产业链盈利分化，一体化龙头企业或更具穿越周期的竞争力。
短期来看，硅料企业产能释放速度不及预期，硅料价格或将继续高位运行，各环节毛利润仍将面临持续压缩，而组件一体化能够分担硅料价格上涨的压力，同时减少了中间商费用、采购费用等生产费用，在下游需求驱动的扩产进程中更具优势。
中长期而言，随着产业阶段性供需错配问题的环节，产业链盈利结构或将迎来动态调整，组件一体化能够中和各环节毛利率变化对企业造成的波动，使得企业的毛利率保持在相对稳定的水平，在产业供需调整中具备更稳定的盈利优势。
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