2023年在承上启下、更新复苏中开局,市场对一季度宏观经济给予乐观预期。3月初,政府工作报告指导经济向高质量发展,增速目标定调平缓,市场解读相关政策出台更讲究精准制宜,经济乐观预期有所下修。随后出炉的宏观数据显示外需降温、内需偏弱,经济复苏整体态势向好但内部分化压力仍大。季度末央行超预期降准25个基点,释放呵护跨季资金面以及维持货币环境宽松的信号。整体来看,一季度的宏观环境呈现出预期和现实由强转中性的切换。进入二季度,4月初市场对内生动能支撑经济回升仍有乐观预期,但是上旬工业生产、地产销售、基建投资等高频数据环比走弱,物价数据超季节性下行引发“通缩”担忧。一季度GDP增速4.5%,总量向好但存在结构性压力。中旬,中小银行陆续下调存款利率,部分银行存款向理财迁徙形成债市支撑。4月底政治局会议对经济的表述较为乐观,合理推测后续将维持较强政策定力,市场“强刺激”预期淡化。5月出炉的物价、金融、经济基本面各项数据均验证了前期高频数据的走弱,资产价格的表现显示出市场风险偏好下降。市场利率定价自律机制进一步调降银行的通知存款、协定存款的加点上限,从负债端缓解银行息差压力,市场由此对调降政策利率有乐观预期。同期,人民币兑美元汇率再次临近7,0关键位,外汇潜在压力成为市场关注点。6月上旬基本面延续5月弱势,国有银行开启新一轮存款利率下调。中旬,央行引导OMO-MLF-LPR同步调降10bp,“宽货币”引领新一轮政策组合,合理预计“宽信用”尚在路上。海外方面,美联储6月议息会议宣布暂停加息,自2022年3月以来连续10次加息后首次暂停,考虑到美国通胀形势仍然严峻,市场预期年内仍存在合计25bp的加息空间,本轮加息周期可能呈现“一波三折”。整体来看,二季度的宏观环境呈现出现实如期转弱、“宽货币”先行维持流动性宽松的情形。
信用债方面,由于市场风险偏好降低,债券配置力量维持高位,而信用债供给相对稳定,“资产荒”行情驱动信用债收益率下行,但整体下行幅度略低于利率债,信用利差被动走阔。整体来看,二季度信用债兼具票息和资本利得优势。
权益方面,在二季度,随着疫后修复进入尾声,国内供需放缓,工业企业产成品库存同比回落,经济进入去库存阶段。基于经济弱复苏的背景,具备独立景气的新兴产业板块在数字经济、AIGC浪潮等因素的催化下,涨幅大幅领先,而受CPI、地产数据低迷的影响,消费及地产板块普遍表现欠佳。