2023年在承上启下、更新复苏中开局,市场对一季度宏观经济给予乐观预期。1月份PMI恢复至荣枯线以上,市场微观主体的生产信心呈现修复。当月社融如期实现“开门红”,企业中长贷发力支撑信贷规模创单月新高,政策助力实体融资需求改善,且央行“货政报告”提出对信贷增长更强调质量和持续性。在1-2月合并数据出炉前,微观高频数据显示经济复苏斜率在走高,房地产销售数据的改善缓解了市场对地产投资持续下滑的担忧,物价指数低位徘徊。3月初,政府工作报告指导经济向高质量发展,增速目标定调平缓,市场解读相关政策出台更讲究精准制宜,经济乐观预期有所下修。随后出炉的宏观数据显示外需降温、内需偏弱,经济复苏整体态势向好但内部分化压力仍大。季度末央行超预期降准25个基点,释放呵护跨季资金面以及维持货币环境宽松的信号。
利率债方面,一季度收益率以定价国内基本面为中枢随资金面窄幅波动。跨年后资金面重返宽松,现券短暂延续乐观情绪,随后即随基本面乐观预期上行。进入2月份,长短端走势出现分化,长端利率受数据真空期和机构行为支撑震荡走平,而短端利率受资金面超预期趋紧拉动明显上行。3月份市场预期一致,陆续反映经济目标保守和超预期降准,资金面宽松,债市情绪向好,长端利率显著下行、短端利率持续修复。信用债方面,受去年底市场调整以及年初信贷开门红影响,信用债供给端1月发行缩量,2月环比恢复,3月滚续需求提升、发行明显放量。一季度受理财资金和封闭期基金的带动,信用债收益率整体下行,信用利差全面收窄,信用债表现优于利率债。
在投资运作上,本基金主要配置信用债和股票,并根据资金面和基本面及时调整久期,整体配置策略灵活,1、2月份以短久期、低杠杆的防御策略为主,实现基金资产的平稳,3月份转向积极配置策略,适度拉长久期、提高权益仓位,积极为基金创造收益。