权益方面:
2023年上半年,A股市场整体呈现横盘震荡快速轮动的态势,年初投资者对经济大幅复苏报以很高的期待,部分经济指标也确实显现了限制取消后积压需求集中释放的特征,但二月中旬开始,多项前置经济指标转为趋冷,经济又重回乏力状态。预期越高失望越大,消费周期品等顺周期板块回调剧烈。同时,剩余流动性仍然充裕,经济冷而资金足,这种组合形成了最适合主题投资的环境,中特估和AI 成为最有超额收益的两条主线。二季度,伴随着市场对AI技术进展信息的钝化和相关标的股价的巨大涨幅,AI主题快速回落。二季度末,宏观经济逐渐触底的信号越发清晰,去库存周期逐渐进入尾声,各项稳经济政策亦频频出台,市场重新对经济复苏报以期待,商品价格开始反弹,顺周期板块亦出现明显反弹,市场重回均衡状态。
本基金权益部分在2023年上半年继续秉承去年以来的投资风格,逆向、价值、不与众同,力争打好防守反击。权益仓位在年中附近从较低位提高到中偏高仓位。在具体投资方向和个股标的上,本基金权益部分也不局限于某个单一赛道或者行业,仍然是坚持自己的标准自下而上选股。从更长的时间维度,本基金权益部分在各种风云变幻的外部环境下(从去年的宏观经济困境,到今年的经济复苏,继而复苏不达预期,市场追捧主题等等),本基金权益部分一直保持现有的投资风格,虽然在战术上有微调,在标的上有更换,但风格和理念一以贯之,坚持做到了风格不漂移。归因分析来看,上半年本基金权益部分的超额收益主要来自于个股选择,甚至在一些上半年排名靠后的行业依然能够挖掘个股超额收益。损失主要来自于管理人在权益方面突破能力圈的尝试。一城一地的得失并不重要,关键是能否从过往中总结经验教训,并借鉴在我们未来的投资中。
固收方面:
回顾上半年,央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。6月13日央行下调公开市场操作(OMO)七天期逆回购利率10个基点。6月15日,央行开展2370亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率为2.65%,此前为2.75%。
在货币政策维持流动性合理充裕的大环境下,银行间债券收益率稳步下行。虽然个券收益率在个别时点受到资金价格影响略有抬升,但是整体下行趋势没有改变。
操作方面,报告期内基金组合仓位稳定,持仓以利率债为主。