最近有朋友在研究同业存单基金，有一个惊奇的发现。

近半年0回撤

朋友让我猜猜看：唯一近半年0回撤的同业存单基金是哪只？

不去查数据作弊，我的第一反应就是陶然管理的国泰中证同业存单AAA指数7天持有（015825）。

当对面的截图发过来，果然！

数据来源：wind，2023-8-30    

截至8月30日，拥有近半年业绩的同类产品49只，国泰中证同业存单AAA指数7天持有（015825）是唯一近半年没有回撤的。

为什么柠檬君会猜得这么准呢？因为在去年四季度债市调整的时候，基金经理陶然管理的产品就给我留下了深刻的印象。去年四季度中债-综合财富（总值）指数最大回撤-1.03%，全市场同业存单基金最大回撤平均-0.17%，国泰同业存单最大回撤只有-0.03%：

在那次大调整中能把净值回撤控制得这么好，实在是有些东西。而且基金经理也不是极度保守，收益率还是不错的，在所有同业存单产品中表现也可圈可点。表现非常稳健的同时，收益能力也是可以的。

再之前，陶然管理的国泰利享中短债也给柠檬君留下了深刻印象，同样是非常稳健的产品，也不缺乏收益能力。看起来他的策略和能力还是很值得探究的。

明晰的产品定位

其实固收类的产品，尤其是偏现金管理类的产品，就是一个安全性、收益性、流动性的平衡问题。当然费率也很重要，毕竟投资者节约的成本就是到手的收益，但是在同业存单基金方面，费率没什么差异，收益全凭基金的本事。

陶然最可贵的是对于产品的性质有很深刻的理解和坚持。在产品管理上最核心的理念是定位好产品，让客户体验良好。大多数投资者并不理解基金最后投的是什么，但是基金经理对投资者负责，就要力争达到投资者的风险收益预期，给到一个相对较好的体验。

从货币基金到同业存单基金再到短债基金、中短债基金，其实投资者首先在意的还是安全性，直观的就是不亏钱或者少亏钱。可能随着产品类型的风险收益特征不断上升，投资者对于收益的预期越来越高，对于阶段性的波动、亏损的接受能力也越来越高，但是本质上就是要赚钱的。大多数投资者并不是先看重收益的。

陶然在产品的定位上，就是相对于收益更重视风险控制的。对于风险的管控非常严格，不管是市场波动风险还是个券的信用风险，都是十分谨慎。不去靠杠杆或者信用下沉拼收益，更多的时候是提前做好负债端管理，先于申购而配资产，先于赎回而准备流动性。整体是一个追求风险收益比，追求在控制回撤的前提下，再去追求净值稳步增长的策略。

通俗点讲：不刺激，但是很安心。适合更关注回撤、在意持有体验的投资者。

尽心力，下苦功

目标再明确再有想法，也得靠能力支撑才能实现，市场上唯一能做到近半年零回撤的产品，到底“能”在哪里？

其实固收投资真得“苦哈哈”。因为不靠胆量得来的收益，真就是很细碎，一点点零敲碎打出来的。需要很多前瞻性的调整，包括仓位的调节，对于申赎的准备，也需要更多细节的打磨，在各类方向上一个个BP去抠超额收益。

国泰中证同业存单AAA指数7天持有（015825）有一位中生代基金经理——陶然。他拥有12年证券从业经历，债券交易员出身，2017年9月开始管理公募基金，长期管理现金管理类产品，具有丰富的交易投资研究经验。除了能理解客户，定位好产品，作为投资决策者还要对于市场大势有提前的判断，有定力坚守好产品的风险收益特征。

在陶然的背后，还有国泰基金现金管理团队的支撑。整个团队人数不多，但是战斗力比较强，统一策略、独立管理的模式，各自发挥所长。

而在团队背后则是固收部、公司文化的支持。国泰基金是重视中长期和尊重个体的。固收部在2020年重构的时候，从外部引入了大量人才，也做了架构改革，将固收研究放到公司的研究部，独立于固收部门，让固收研究员在信用风险甄别上更有分量。偏重中长期的考核机制，也给予基金经理更多的空间，不去赛跑而是长跑。

市面上真的不缺少能赛跑的基金，太缺少这样能长跑的基金。当基金管理人能理解投资者，为投资者的体验考虑，投资者也会慢慢理解基金。

唯一近半年零回撤的同业存单基金是个突出的表现，但是更重要的意义是让投资者认识到，还是有人、有团队坚持一些细碎的操作，为又稳又好在努力。