1、市场回顾及运作分析
三季度,疫情反复扰动和地产复苏偏弱之下,经济短期承压,降息带动债券市场震荡上涨。基本面方面,经济呈现弱复苏,PMI从6月份50.2下滑到7月份的低点49,9月份重回50.1。政策面方面,货币政策整体仍然维持偏松,8月份MLF和OMO双降10BP,LPR5年下调15BP,1年下调5BP,货币宽松带动债市上涨。R007、DR007的3季度中枢分别为1.6418%、1.5224%,资金价格相对稳定、显著低于OMO政策利率并相比2季度继续下移,机构杠杆套息力度较大,带动信用利差持续压缩。资产表现方面,3季度同业存单利率震荡下行,1年期AAA级CD利率下行至1.99%附近,3年期国债收益率下行12bp、10年国债下行6bp,3年AAA中短期票据收益率下行25BP、AA 、AA中短期票据收益率下行23bp、28bp,信用利差持续压缩。
操作方面,报告期内基金以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产,保持适度久期和杠杆,适当参与利率债和存单的交易性机会,在关注收益的同时兼顾回撤控制。
2、市场展望和投资策略
展望四季度,疫情反复扰动、地产回暖拐点尚未出现、出口边际回落,基建投资着力点在于落实,经济或继续呈现弱复苏态势。货币政策松紧适度,资金中枢或逐步回归政策利率中枢。国内方面,新冠病毒变异速度较快,新变种病毒传播性增强、冬季的防疫压力更大,疫情反复仍将对经济复苏进程、市场主体预期形成扰动。地产行业风险仍在出清过程中,政策有所放宽,但销售尚未出现明确回暖的拐点。海外方面,俄乌冲突扩大、核心通胀超预期催生强势美元,美联储仍处于超预期持续加息缩表的过程中,人民币汇率短期承压。货币政策以我为主、内外兼顾,进一步显著放松的可能性降低,但考虑到经济复苏的稳固性、疫情的反复性、内外部经济环境的复杂性,转向收紧的概率也不高,或仍将维持中性温和,并有节奏地、逐步引导市场利率缓慢回归政策利率中枢,预计4季度市场利率或呈现区间震荡。
基于上述判断,四季度本基金将继续保持稳收益、控回撤的投资风格。根据账户流动性情况灵活调整仓位和杠杆水平,配置上在久期适度、灵活性高的品种间择优挑选,适当参与交易性机会增厚组合收益,发挥中短债基金久期中枢较短、调整灵活、攻守兼备的特点,兼顾收益与回撤。