2023年上半年债券市场整体趋势下行,信用债总体表现较好,信用利差相比2022年年底显著压缩。推动上半年债券市场运行的主要因素在于,经济复苏强预期并未实现,总体复苏强度显著低于预期,特别是地产方面,仍处于筑底阶段。在此背景下,货币政策积极发力,总体维持偏宽松的基调并同时下调公开市场操作利率与MLF利率10BP,银行间隔夜回购利率R001二季度平均值下行至1.59%的水平,明显低于政策利率。持续较低的货币市场利率对于中短端债券收益率下行有明显支撑,而经济基本面阶段性的疲软也同时带来了长债的收益率下行。
产品债券部分仓位,以高评级信用债与利率债为主要配置标的,长期来看产品债券部分操作将与中长期纯债风险收益特征相似,希望通过暴露久期敞口获得超额收益,减少信用风险敞口的暴露,保持总体组合流动性,为权益部分仓位操作提供较好的保障。
权益市场部分,操作以逆向投资为主要策略,在市场阶段性出现大幅恐慌之际,以增加权益仓位为主,而当市场出现局部板块过热或者出现阶段性整体修复的背景下,以减持权益仓位为主。对于市场过度关注的人工智能板块,保持适度的理性,以阶段性持有为主,而对于市场普遍关注度不高,但行业景气已经出现积极变化,且估值性价比出现历史维度很高位置的大消费、顺周期和中游制造等行业,予以更高仓位的配置。