债券市场方面:
2022年第三季度债券市场整体维持下行趋势,2-5年中等期限债券表现强于短期限债券及长期限债券,5年内期限利差压缩,信用利差基本维持。三季度受地产销售及疫情反复等因素影响,银行间流动性整体持续处于充裕状态,DR007季度均值为1.52%,显著低于公开市场操作利率,为短期限债券收益率的下行提供了一定的基础。同时8月中旬,央行超预期降息10BP,本次降息虽未明显降低市场融资成本,但却实实在在提升了中长端债券交易热情,期限利差出现一定的压缩。而9月中下旬,随着跨季资金利率的提升、政策性金融工具的逐步发力,谨慎情绪带动下,短端与长端同时出现了小幅上行。
展望四季度,疫情变化仍然是影响经济活力的主要因素,在此背景下,经济恢复速度与力度大概率仍将较弱,债券市场不易出现大幅上行的风险;地产方面,虽各地保交楼政策在逐步推进,但居民收入的稳定性不佳,仍使得居民购房信心的恢复有较长一段距离;海外方面,主要经济体仍面临高通胀压力,海外紧缩的货币政策短期内仍将延续,或多或少会对我国货币政策取向形成一定影响;通胀方面,总需求不足仍是我国主要矛盾,特别是居民需求与小微企业活力方面,海外通胀对国内的传导维持在不畅通的状态,阶段性看,预计通胀问题不会成为我国货币政策取向的主要矛盾;资金面方面,四季度有一定概率继续小幅降准,资金面有望维持收敛而不收紧的状态,中短债性价比略优于短债。综上来看,四季度债券市场总体风险可控,大概率仍能提供稳健的收益回报。
在三季度投资中,产品主要以中短久期利率债作为主要投资标的,合理把握中短利率债骑乘收益的增强,小量配置部分高评级信用债,适当提升产品静态配置收益;杠杆操作方面,维持中等杠杆水平,获得一定的套息收益增强;总体久期方面,处于中性偏低的位置,既维持一定的进攻性又不冒进,较好的平衡了产品的收益与波动。
股票市场方面:
三季度市场整体呈现单边下行走势,在二季度末见到阶段性反弹高点以后,市场缺乏进一步上行的动力。在国内经济层面,面临房地产行业的困局,尽管政策不断松动,但商品房销售以及房屋新开工始终不见起色,消费则面临疫情防控背景下的持续压力,一直相对强势的出口自8月份开始也出现疲软迹象,亮点主要在于基建投资。在外部环境方面,俄乌危机延伸出来的复杂局势仍在蔓延,这场战争对于国际政治与经济格局看来将产生深远的影响,短期是能源危机带来的通胀压力,长期是区域关系与供应链格局的重塑。在这种复杂背景下,基金的总体策略是借反弹的契机逐步减仓,并根据行业景气度的变化以及行业之间相对价值的比较做行业轮动策略的执行。在三季度市场下行的过程中,随着市场风险的释放,又逐步接近今年4月底的估值水平,考虑到与4月相比,当前经济处于更明确的复苏阶段,政策又明确宽松,因此系统性风险不应该比4月份更大,所以本基金的操作选择逐步增加权益仓位。
四季度产品仍将坚持产品稳健的风格,合理均衡债券与股票资产,在控制波动的前提下,追求一定的超额收益。